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倍轻松(688793)2022年度业绩预告点评:受疫情影响明显 业绩拐点逐渐明晰

2023-02-01 16:20:40 来源:国信证券股份有限公司


(资料图片)

业绩受疫情冲击明显。公司发布2022 年度业绩预告,预计2022 年实现营收8.9-9.1 亿,同比下滑23.5%-25.2%;归母净利润-1.2~-0.95 亿,同比下滑203.4%-230.6%;扣非归母净利润-1.25~-1.0 亿,同比下滑230.4%-263.0%。

经折算,2022Q4 预计实现营收2.4-2.6 亿,同比下滑30.6%-35.9%;归母净利润-0.62~-0.37 亿,同比下滑244.8%-341.4%;扣非归母净利润-0.63~-0.38亿,同比下滑324.2%-472.4%。受到疫情的影响,公司线下直营门店客流及收入受损,但由于租金及人员薪酬支出较为刚性,对业绩产生较大的拖累。

Q4 铁路航空客运量降幅扩大,公司线下直营店预计受损明显。截至2022H1公司线下直营门店合计174 家,其中位于机场、高铁站的门店67 家,购物中心门店107 家,疫情前贡献了公司35%以上的营收。2022 年受到疫情的影响,公司线下门店客流及收入明显下滑。2022 年我国铁路客运人数同比下降36.1%,其中Q4 下滑47.6%,降幅远大于Q3 的-14.3%;全年民航客运量同比下降42.9%,其中Q4 下滑46.0%,降幅同样大于Q3 的-19.7%。考虑到Q4 线下客流量降幅进一步扩大,预计公司线下收入降幅环比或有所增加。

线上高基数下承压,疫情产生扰动。公司2021 年线上收入同比高增58%,2022年受到疫情的影响,品质可选消费表现承压,行业出现下滑,预计公司线上销售同样有所承压。根据久谦的数据,2022Q4 京东平台上按摩保健仪器销售额同比下滑6.4%,2022 年同比增长0.3%;天猫平台上按摩仪Q4 销售额同比下滑28.1%,全年下滑26.6%。预计Q4 公司线上收入依然有双位数下降。

收入下滑支出刚性,业绩下滑明显。由于具有较多的直营门店,租金及销售人员工资一直是公司销售费用的大头,2021 年销售费用中专柜费用及职工薪酬合计1.9 亿,占营收的15.6%。疫情影响下公司门店收入降低,而租金及人员工资支付较为刚性,拖累盈利表现。

春节期间线下客流已快速恢复,业绩拐点明晰可期。春节期间我国家电线下零售已出现快速回暖,铁路航空客运量也恢复至2019 年同期的70%以上,公司线上线下销售均有望逐渐回暖,业绩拐点显现。根据苏宁易购发布的数据,春节长假期间,苏宁全国可比电器店客流量对比2019 年持平略有增长,销售额增长5%。京东小时购显示,春节期间按摩仪同比增长超2 倍。随着线上线下销售及全国经济运行逐渐步入正轨,公司业绩有望逐渐改善。

风险提示:线下客流恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道扩张不及预期。

投资建议:调整盈利预测,维持“买入”评级

参考业绩预告和当前疫情形势,调整盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润-1.0、1.0、1.7 亿(前值为0.1/1.0/1.5 亿),对应EPS 为-1.68/1.66/2.68元,当前股价对应PE=-29、29、18x,维持“买入”评级。

关键词 线上线下 同比下降 同比增长

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