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王力安防(605268):经营质量稳步提升 看好23年客户结构优化+智能工厂产能逐步释放

2023-02-02 07:11:57 来源:天风证券股份有限公司


【资料图】

公司发布业绩预告,22 年预计归母净利润-0.25~-0.37 亿,扣非归母净利润-0.45~-0.58 亿,主要系针对回款、票据违约等情况计提坏账准备。此外,公司加强风险管控,对工程客户合作更加谨慎,客户结构调整,利润受此制约;疫情影响订单发货、运输、安装进度,造成业绩下滑;智能设备投产、广告宣传与研发力度加大,业务成本增加。

收入端:Q4 收入同比降幅收窄,23 年新客户有望带来增量订单。

根据我们测算,22 年公司收入23 亿,其中Q4收入约7.4 亿,同比下降11.9%,降幅较Q3 同比-24.43%显著收窄。22 年公司主动调整客户结构,对部分工程客户合作更加谨慎,导致收入端短期承压,依旧持续与各大地产商保持合作关系,积极开拓优质工程订单,新增客户以保利、万科等优质国央企为主,有望于23 年逐步贡献批量订单。

利润端:智能工厂提升生产效率,规模效应逐步释放。

公司拥有永康、武义、四川三大产业园,是国内生产规模最大的安全门企业之一,生产规模同行业内具有明显优势。公司建立智能化生产线和物流系统,提高效率,降低运营成本,长恬智能制造基地荣获行业首批“未来工厂”称号,预期智能基地正式投产后,用工将缩减80%,运营成本降低约15%,产品升级周期缩短约30%。我们认为,后续伴随产量提升,单位折摊或将大幅减少,从而提升盈利能力,规模优势有望凸显。在维持盈利基本稳定的前提下,我们认为公司或可通过以价换量的方式,快速抢占市场份额。

盈利预测:我们看好公司客户结构优化效果显现,优质战略客户放量,叠加地产政策催化,业务结构逐步改善,考虑到计提影响,我们调整盈利预测, 预计公司22-24 年归母净利分别为-0.29/2.54/3.36 亿( 前值为1.71/2.67/3.50 亿),23-24 年对应PE 分别为18X/13X。

风险提示:业绩预告仅为初步测算结果,具体以22 年报为准;行业和市场竞争加剧;房地产行业波动;产能释放不及预期;原材料价格波动等。

关键词 逐步释放 盈利预测 结构优化

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