1月小品种月报：春节影响发行量回落 金融次级债利差分化

(资料图)

企业永续债:一级市场方面,受春节假期影响1 月市场新发企业永续债仅13 只,规模缩减至179 亿元,最终小幅净融出23 亿元,净融出规模较去年12 月明显减少。1 月仅有公用事业、城投和交运主体新发永续债,高票息发行数量较少,城投融资成本整体偏高。二级市场方面,企业永续债收益率短久期下行而中长久期上行较多,信用利差也是短久期收窄而中长久期走阔,北京、福建、广东等优质区域城投永续利差收窄较多。成交规模相比去年11 月、12 月有所回落,但仍高于近两年来其他月份,城投和公用事业成交维持高热度。1 月未新增企业永续债未被赎回事件。

金融永续及次级债:一级市场永续债方面,1 月仅2 家城商行各发行1 只银行永续债,合计融资60 亿元,同期无到期,发行成本4.9%与前一月接近;次级债方面,1月仅发行4 只券商次级债,规模合计44 亿元,银行和保险无新发。二级市场方面,1 月金融永续债利差走势分化,券商收窄而银行走阔,特别是AA+级银行走阔较多,城农商行二级资本债利差同样有所走阔,国有行和股份行估值稳定;券商次级债利差快速收窄。成交方面,金融永续及次级债成交活跃度普遍下滑,券商永续债则略有提升。1 月5 日九江银行公告不行使“18 九江银行二级01”赎回选择权,次日又发公告宣布赎回,引发市场讨;1 月无新增金融次级债实质未赎回事件。

ABS:一级市场方面,1 月共发行73 单ABS 项目,发行规模合计797 亿元,环比下降63.6%,同比下降45.7%。融资租赁和车贷ABS 发行规模位于前列。租赁ABS 融资规模居首,车贷ABS 发行回暖,小额贷款和消金ABS 发行规模持续下降,银行系发行热度不高。1 月城投ABS 融资约73 亿元,ABS 类型涉及供应链、融资租赁和收费收益权,启东城投、青岛城投和济南城投融资规模超10 亿元居前;地产ABS 共融资约116 亿元,包括CMBS/类REITs 和供应链项目,金融街融资规模达85 亿元显著领先,金茂票息5.4%较高。二级市场方面,1 月ABS 到期收益率持续上行,最终各期限各等级收益率普遍上行约7-20bp ,1 年期、5 年期利差较12月末小幅走阔,3 年期AAA 及AA+等级利差收窄约2-8bp,AA 等级利差小幅走阔约1bp。1 月ABS 二级成交显著回落,有限合伙份额和RMBS 成交热度高。有限合伙份额单月成交规模居首,占比约18%;RMBS 成交规模环比显著回落,占比约12%。折价成交项目多涉地产行业主体。

信用债市场回顾:春节前后信用债发行计划较少,发行量较低,1 月16 日至1 月31日信用债一级发行2549 亿元;取消发行共36 只,规模合计246 亿元,取消发行主体以城投为主。长短端收益率和信用利差走势分化。1 月16 日至1 月31 日期间,1年期收益率、信用利差整体呈现收窄,AA+和AA 级收益率、信用利差收窄6-8bp;3 年期和5 年期收益率则呈现上行,3 年期上行幅度更大,信用利差也相应走阔。各等级期限利差均呈现走阔,3Y-1Y 走阔偏多。1 月16 日至1 月31 日期间各省城投和各行业产业债平均利差波动幅度均集中在3bp 以内,城投中广西、云南和天津走阔幅度稍大,其中部分AA+级平台估值抬升较多。二级成交方面,1 月16 日至1 月31 日期间高折价成交债券仍主要为地产债,涉及阳光城、碧桂园、旭辉、时代控股等主体。

风险提示

政策变化超预期;信用风险暴露超预期;ABS 发行及投资热度不及预期;数据统计可能存在遗误

关键词 二级市场 一级市场 发行规模