浙江鼎力(603338)2022年度业绩预增公告点评：海外扩张+成本下降+汇兑收益助推超预期增长 焦点报道

(相关资料图)

公司发布2022 年度业绩预增公告,预计2022 年度实现归属于上市公司股东的净利润为12.3 亿元到13.3 亿元,同比增长39.0%到50.0%;扣非归母净利润为11.9 亿元到12.9 亿元,同比增长38.5%到49.8%,公司业绩超出市场预期,公司预计非经常性损益对净利润的影响为0.4 亿元左右,主要系公司取得政府补助以及使用闲置资金进行现金管理取得收益所致。公司海外市场拓展势头良好,新产品研发能力强,迭代速度快,市场适应性好,我们看好公司长期发展前景,维持“买入”评级。

2022Q4 公司归母净利润同比大幅提升。按照业绩预告测算,2022Q4 公司归母净利润为3.5 亿元至4.5 亿元,同比增长128.3%至190.8%;2022Q4 公司扣非归母净利润为3.5 至4.5 亿元,同比增长130.9%至195.2%。公司四季度业绩大幅提升原因主要为:(1)海外市场销售情况良好,优于同期,海外市场营收实现高速增长;(2)运费及原材料成本下降带动公司毛利率提升;(3)汇兑收益带来费用端成本下降。

海外子公司布局初见成效,海外需求依然旺盛。海外子公司:公司2022 年建立多个海外子公司设立前置仓,并组建当地本土团队在当地开展工作,进一步拓宽海外销售渠道,目前此战略已初显成效,助力公司实现海外市场销售收入及利润较快增长。海外需求:欧美市场需求依然旺盛,海外头部企业Oshkosh(JLG)和TEREX 高空作业平台业务2022Q1-Q3/2022Q3 单季净销售额分别同比增长18%/34.6%和10.2%/15.7%,且两公司短期均出现供不应求状况,浙江鼎力交付能力强,有望获益于海外头部企业外溢订单。

差异化竞争凸显公司优势,电动化市场发展空间大。差异化产品:公司同米数产品均配备电动及油动两种型号产品,客户响应速度快,不断推出高米数电动臂式产品,特殊应用场景产品等差异化产品,差异化、电动化产品有望助力公司实现高空作业平台领域的换道超车。电动化市场:目前电动化产品海外市场渗透率依然较低,欧美环保标准将从碳排放、土壤保护等多角度入手,不断提升环保要求,电动化产品市场刚需性强,市场空间大,公司电动化产品布局早,已成为电动高空作业平台引领者,公司远期发展空间广阔。

风险因素:原材料等价格波动风险;汇率变动风险;行业竞争加剧导致盈利能力下滑的风险;毛利率波动风险;海外市场波动风险;“双反”调查风险;应收账款发生坏账的风险。

盈利预测、估值与评级:考虑到公司电动化及增程式产品优势明显,产品研发迭代高效,产品品类不断丰富,海外市场需求旺盛,公司全球化布局早,对海外市场理解深刻,海外市场开拓进展顺利,电动化市场渗透空间大,我们上调公司2022/23/24 年归母净利润预测为12.9/17.0/20.3 亿元(原预测12.1/15.4 /18.1 亿元),对应EPS预测为2.6/3.4/4.0 元(原预测为2.4/3.0/3.6 元),现价对应PE 22/17/14 倍,参考PEG 估值法(PEG=PE/盈利增长率),预计公司2022/23/24 年归母净利润增速分别为46%/31%/20%,目前公司PEG 小于1,公司有被低估的可能性;参考PE 估值法,尽管海外同类公司Terex(Genie)、Oshkosh(JLG)近年PE 估值均维持在15 倍左右,但考虑到海外高空作业平台市场有望保持较快增长,可比公司高空作业平台业务占比较浙江鼎力占比更低,公司产品研发迭代效率高,电动化先发优势明显,综合考虑PEG 与PE 估值法,给予公司2023 年20 倍PE,上调目标价至68元(原目标价60 元),维持“买入”评级。

关键词 同比增长 浙江鼎力 大幅提升