沪电股份(002463)：业绩超预期 数通汽车齐发力

【事项】

(资料图片)

2023 年1 月31 日，沪电股份发布2022 年度业绩快报，2022 年实现营业收入83.36 亿元，同比增长12.36%；实现归母净利润13.61 亿元，同比增长28.00%；实现扣非归母净利润为12.63 亿元，同比增长32.06%。

【评论】

数通和汽车仍是成长主线。数通方面，云计算、大数据、超高清视频、人工智能、5G 行业应用等领域的快速发展促进数字化转型，加速400Gbps 和更高速度的数据中心交换机的采用以及服务器产品的更新换代，相关的路由器、数据存储、AI 加速计算服务器产品也有望高速成长。汽车方面，电气化、智能化和网联化等多种颠覆性趋势变化，增加了对ADAS、智能座舱等领域中高端PCB 的持续需求。公司深耕数通和汽车领域，2022 年PCB 业务实现营业收入约79.31 亿元，同比增长约12.36%，从中长期来看，公司将持续受益于中高端PCB 的需求高增。

产品结构优化叠加原材料价格回落，公司盈利能力显著提升。随着公司PCB 业务产品结构的进一步优化，叠加覆铜板、铜箔等原材料价格的回落，2022 年公司PCB 业务毛利率提升至约31.72%，同比增长3.22pct，预计公司净利率将达到16.33%，同比增长1.99pct，公司全年盈利能力表现良好。单季度来看，2022Q4 公司实现营业收入25.72亿元，同比/环比分别+28.17%/+26.85%；实现归母净利润4.40 亿元，同比/环比分别+58.25%/+13.41%；Q4 净利率约为17.09%，同比增长3.25pct。

优化产能布局，技术加码汽车PCB。产能方面，公司优化整合产能布局，将青淞厂22 层以下PCB 产品以及沪利微电中低阶汽车板产品加速向黄石厂转移，并对青淞厂、沪利微电相关瓶颈及关键制程进行更新升级和针对性扩充，以应对产品升级和新兴市场需求。投资方面，公司出资控股胜伟策，这是其布局p2Pack、技术加码汽车PCB 市场的重要一步，使用p2Pack 技术的PCB 可应用于混合动力、纯电动汽车驱动系统等方面，具有高散热效率、改善电磁干扰等优势，长期来看发展潜力巨大，符合公司战略目标。

【投资建议】

公司积极进行新技术、新产能的布局，持续在数通、汽车电子方向发力，未来随着服务器更新换代、汽车四化趋势的快速推进，公司将有望长期充分受益。鉴于下游客户提货加快，我们小幅上调公司2022/2023/2024年的营业收入至83.36/99.98/119.45亿元；小幅上调2022/2023/2024年归母净利润分别至13.61/17.46/21.82 亿元， EPS 分别为0.72/0.92/1.15 元， 对应PE 分别为19/15/12倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

下游需求不及预期；

业务拓展不及预期；

技术市场化进程不及预期。

关键词 同比增长 营业收入 沪电股份