公用事业行业点评报告：CCER重启预期升温 甲烷治理企业有望迎新增长点|环球简讯

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事件

2 月4 日，在北京城市副中心打造国家级绿色交易所启动仪式上，央行行长易纲表示央行将一如既往支持北京市绿色金融改革创新，建设面向全球的国家级绿色交易市场，将支持北京绿色交易所发展CCER 交易，创新更多碳金融产品。

点评

央行行长表述再次释放积极信号，CCER 重启预期升温。2020-2021生态环境部先后发布文件，规定了相关单位可核证温室气体减排量，以及使用CCER 抵销碳排放配额。2022 年10-12 月，生态环境部应对气候变化司司长在例行新闻发布会、IFF 全球年会等多场合表示，中国将争取尽早重启CCER 市场。2022 年11 月，中美领导人在G20 峰会上重启气候对话，为未来甲烷减排合作事宜奠定基础。本次央行行长表示将支持北京绿色交易所发展CCER 交易，再次为CCER 交易重启释放积极信号。

CCER 若重启，甲烷治理行业有望受益。根据中国自愿减排交易信息平台数据，2017 年CCER 申请暂停之前的累计审定CCER 项目中，无论从项目数量还是减排量分布来看，甲烷利用、垃圾填埋气发电均为占比较高的项目类型。2017 年3 月，由于存在温室气体自愿减排交易量小、个别项目不够规范等问题，发改委发布公告暂缓受理CCER 交易备案申请，但不影响已备案的CCER 参与交易。从交易价格来看，根据2023年2 月复旦碳价指数，全国CCER 中间价已达到58.2 元/吨，政策如果放开，初期CCER 交易市场或将处于供需偏紧状态，交易价格有望持续走强。随着近两年来相关政策文件逐步出台，CCER 重启渐行渐近，将利好甲烷治理和填埋气发电行业。

CCER 交易业务将为相关行业企业贡献较高的业绩弹性。从收入端看，按照CCER 交易价格50 元/吨、沼气发电减排二氧化碳吨量0.006吨/千瓦时计算，填埋气发电可获得CCER 收入0.3 元/千瓦时左右，对比当前填埋发电企业上网标杆电价0.3-0.4 元/千瓦时，CCER 收入相当于补贴电价的替代；从成本端看，CCER 项目成本较低，交易经手费/服务费低至7.5‰/5‰，另有千元水平的开户费/年费，因此相关公司的CCER项目收入可近似计算为净利润，CCER 重启将有望为相关企业贡献较高的利润弹性。

投资建议

相关标的有百川畅银。公司为沼气发电龙头企业，沼气发电业务规模有望高速增长，市占率提升逻辑清晰。目前公司年减排量600 万吨左右，所有沼气发电项目均有潜力备案为CCER 交易项目，截至2022H1，公司已有14 个沼气发电项目取得国家发改委CCER 备案注册文件，可以在国内碳排放权相关市场参与交易，另有6 个沼气发电项目已提交国家主管部门申请CCER 备案，20 多个沼气发电项目正在进行 CCER 项目开发。若CCER 重启，公司加速余下项目的备案、转备案进度，随公司备案项目增加、CCER 交易价格提升，公司CCER 项目收入可实现对补贴电价收入的代偿功能，同时CCER 业务成本较低，业绩弹性有望加速释放。

风险提示

CCER 等政策落地不及预期；沼气发电电价补贴政策变化风险；垃圾填埋气不足风险。

关键词 沼气发电 交易价格 温室气体