半导体行业专题研究-英飞凌：下游需求继续分化强劲 盈利能力继续提升 环球今日讯

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核心观点：

整体情况：22Q4（FY23Q1）公司实现营收39.51 亿欧元，同比+25%，环比-5%，基本符合前次40 亿欧元指引，略低于40 亿欧元主要系该季度的欧元兑美元汇率为1.02，产生轻微不利影响。22Q4 公司调整后毛利率为49.2%，YoY+5.3pct，QoQ+2.9pct;净利率为28.0%, YoY+5.3pct，QoQ+2.5pct，盈利能力超前次指引，盈利能力提升较为显著的主要原因系公司产品结构优化以及价格上调，以及上游能源材料成本下降所致。

分业务来看：汽车事业部（ATV）实现收入18.72 亿欧元，YoY+35%,受汇率影响，环比下滑3%，下游需求维持旺盛态势；工控事业部（IPC）实现收入5 亿欧元，YoY+31%，QoQ-8%；除去新能源发电和商用车电气化需求保持强劲，事业部内其余下游应用需求均出现一定程度下滑；电源和传感事业部（PSS）实现收入10.43亿欧元，YoY+9%，QoQ-11%，消费类产品需求维持较弱态势；连接和安全事业部（CSS）实现收入5.31 亿欧元，YoY+24%，QoQ+8%，安全IC 业务和蓝牙部件需求表现强劲。

碳化硅进展：下游应用层面，公司近期与起亚、现代、捷尼赛思新增上亿欧元碳化硅主驱逆变业务；上游衬底供给层面，公司与Resonac Corporation 签署一项多年供应与合作协议，以深化在碳化硅材料方面的长期合作伙伴关系，该协议初始阶段侧重于6 英寸材料供应，Resonac 后续还将支持公司向8 英寸晶圆过渡；自身产能层面，公司马来西亚居林的新工厂计划于明年秋季投产，到2027 年，产能将提升至22 年的10 倍；收入预期层面，公司指引FY23 财年碳化硅产品预计收入为4.5~5 亿欧元，其中大部分产品收入来自于工控事业部，但汽车事业部的增速则会更快。

库存与在手总订单数：受消费、通讯等下游需求疲软影响，22Q4 公司库存提升至32.39 亿欧元，库存周转天数提升至120 天，由于供需紧张态势趋缓，公司预计将进入消化库存阶段。22Q4 末，公司在手总订单数环比减少50 亿欧元至380 亿欧元，符合公司预期。除去汇率变动影响外，在手订单总数减少主要由于短缺状况缓解，产品供应总体上有所改善致使客户订购模式趋于正常化。

业绩指引：公司指引FY23Q2 收入为39 亿欧元，净利率为25%；指引FY2023 年收入为155 亿欧元（±5 亿欧元），调整后毛利率为45%，净利率为25%，略高于前次指引。FY23 年公司预计将维持30 亿欧元的投资水平，包含对居林三号和计划中的德累斯顿新晶圆厂的建设。

风险提示：下游需求不及预期；宏观经济复苏不达预期；行业竞争加剧风险。

关键词 盈利能力 公司产品