可转债2月组合：顺势而为|全球视点

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美联储加息强度缓和，高利率对经济影响可能滞后。美国时间2023年1月23日， 据CME“美联储观察”，美联储2月加息25个基点至4.50%-4.75%区间的概率为99.9%，加息50个基点的概率为0%；到3月累计加息25个基点的概率为11.5%，累计加息50个基点的概率为88.5%，累计加息75个基点的概率为0%。2023年1月26日美国商务部公布，美国2022年四季度GDP折合成年率增长2.9%，高利率环境对经济的影响可能滞后。

春季假期消费复苏。据灯塔专业版，截至1月26日，2023年春节档总票房（含预售）已突破60.40亿，超过2022年春节档总票房。中国交通运输部1月26日发布消息，25日农历正月初四中国铁路、公路、水路、民航共发送旅客3530.1万人次，比2022年同期增长73.0%。春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%。

三大指数皆回升至荣枯线以上，表明了在疫情防控政策优化调整后，国内经济的增长动能正在快速释放。2023年1月份制造业PMI升至50.1%，较上月上涨3.1个百分点，是2020年3月份以来的最大涨幅。

同时非制造业商务活动指数（54.4%）和综合PMI产出指数（52.9%）较上月分别高出12.8和10.3个百分点。

总体而言，虽然复苏节奏和强度不好预测，但复苏方向较为明确。在此背景下，我们认为权益市场表现将可能好于固收市场。介于权益和固收之间的可转债，其正股表现可能已成为转债表现主要矛盾。

模型与宏观研判保持一致。从动态风险溢价模型 给出的仓位配置建议可以看出，20%配置“双低策略”、80%配置“动量策略”，即市场风格偏向进攻。

投资建议

基于动态风险溢价给予的配置建议并综合考虑可转债基本面和估值情况，2月组合从双低策略中选2只可转债，从动量策略中选择8只可转债。具体名单如下：无锡转债、山鹰转债、朗新转债、明泰转债、恩捷转债、福22转债、火炬转债、文灿转债、拓普转债、中矿转债，其中前2只属于双低，后8只属于动量。

风险提示

宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险

关键词 风险溢价 个百分点 中国交通运输部