中航西飞(000768)：第一期股权激励首次授予 提振军用运输机龙头长期发展信心

事件：2 月7 日公司向第一期限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票

(资料图片)

1）首次授予通过：公司董事会确定以2023 年2 月7 日为首次授予日，以13.45元/股的价格授予261 名激励对象共计1311.6 万股限制性股票。

2）股权激励草案：本激励计划所采用的激励方式为限制性股票，股票来源为中航西飞向激励对象定向发行新股。拟向激励对象授予不超过1639.5 万股股票，约占本激励计划公布时公司股本总额的0.59%。其中，首次授予不超过1311.6 万股股票，占激励计划拟授予限制性股票总数的80%；预留授予不超过327.9 万股，占本激励计划拟授予限制性股票总数的20%。

3）授予对象：本激励计划首次拟授予的激励对象包括公司（含控股子公司、分公司）董事、高级管理人员以及对公司经营业绩和持续发展有直接影响的管理、技术和业务骨干不超过261 人。

4）解锁条件：2023-2025 年分为三期解锁，解锁条件为（1）各解锁年度净资产现金回报率（EOE）不低于11.5%/12%/12.5%，且不得低于同行业平均水平或对标企业75 分位值；（2）以2021 年度为基数，到各解锁年度归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润年度复合增长率不低于15%，且不得低于同行业平均水平或对标企业75 分位值；（3）各解锁年度△EVA（EVA 计算基准为扣除非经常性损益的净利润）大于0。

点评：首期股权激励首次授予，公司发展与业务骨干绑定，提振长期发展信心

1）提振长期发展信心：首期股权激励首次授予顺利通过，有利于充分调动公司董事、高级管理人员与骨干员工的工作积极性，促进公司经营业绩平稳快速提升，确保公司长期发展目标顺利实现。

2）军品业务：公司作为航空工业旗下军用运输机、轰炸机、特种飞机上市平台，在加快国防和军队现代化建设下，业绩稳健释放利好行业整体市场化发展。

运油20 作为运20 衍生型，有望打开公司军用运输机第二增长曲线。

3）民品业务：公司是C919 最大机体结构供应商。C919 订单突破1000 架，大飞机产业链景气度提升。随着大飞机产业化快速发展，C919 年产量将达150 架，预计为公司带来民品订单增长，后期民机多款产品有望带来收入、利润双提升。

投资建议和盈利预测

预计2022-2024 年归母净利润10.1、14.9、19.4 亿，同比增长54%、48%、31%，复合增速达44%，PE 为73、49、38 倍，PS 为1.8、1.4、1.2 倍，公司PS 估值在主机厂中偏低。作为军用大中型运输机稀缺标的，持续推荐，维持“买入”评级。

风险提示：1）公司下游需求不及预期；2）关键型号研制进展不及预期。

关键词 限制性股票 激励计划 军用运输机