指南针(300803)：麦高证券开户流程完善 静待定增落地

(资料图片仅供参考)

公司近期发布业绩 预告预计22 年实现归母净利润3.3-3.7 亿元，同比增长87%-110%。公司22 年上半年受市场影响整体金融信息服务业务增速较快带动业绩同比高增，下半年整体回落。同时7 月底收购网信证券后进行积极的导流准备工作，网信证券更名麦高证券后下半年贡献正向协同收益。

预计23 年存量客户导流将贡献稳定经纪业务收入。公司22 年下半年收购网信证券后重组人员，并将沈阳机房主体搬到北京，对机房进行全面升级改造同时将软件客户导流到麦高证券的开户流程已经完成，预计23 年将持续形成经纪业务转化。公司目前日活用户40 万+，每年获客百万级别,新增付费用户数量在十几万。据公司内部样本测算，公司付费软件用户导流到麦高证券的转化率为60-70%，且已经剔除前期广告业务导流到券商的客户。通过以软件打折等方式将高粘性软件客户转化为经纪业务的模式相对可期。

高换手率及高日均使用时长奠定了指南针用户基础。公司每年从快抖微等平台购买用户流量，人年均80-100 元的成本，付费用户预计转化率为13-15%。

增量客户稳定变为付费用户，积分制提升客户粘性，目前公司用户年龄结构在50-60 岁为主，日均使用市场5-6 小时，换手率30x，高于市场平均散户水平，为中高端职业股民，差异化的粘性用户为未来证券经纪业务奠定基础。

静待定增落地，经纪和两融与将与传统业务协同发展。2022 年 5 月 16 日，公司披露向特定对象发行股票预案，拟向不超过 35 名特定对象发行不超过1.21 亿股，募集资金总额不超过 30 亿元，扣除相关发行费用后，将全部用于增资公司全资子公司网信证券。定增落地后预计公司将专注经纪业务及两融业务。公司作为第二家互联网券商将主要专注于经纪业务和两融业务，自营业务主要聚焦固收+但占比较小，相比市场上部分5.5%利率的两融成本，公司可降低一定利率水平或提供折扣专业软件等方式赢得早期优势。预计23-24 年保险经纪业务预计将剥离。

投资建议：介于公司22 年经营基本符合预期，23 年麦高证券将扭亏为盈，我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为13.33/18.98/33.65 亿元，归母净利润分别为3.42/4.82/9.93 亿元， 对应EPS 为0.84/1.03/2.13 元，PE63.80/51.96/25.22x，基于公司收购麦高证券后仍需调整业务结构，同时等待定增落地，就目前估值水平下，给予“增持”评级。

风险提示：业绩预测和估值判断不达预期，股票市场交易量下滑。

关键词 经纪业务 特定对象 股票市场