环球关注：宁波银行(002142)：短期业绩波动不改变中长期看好

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预告2022 年营收同比增长10%，归母净利润同比增长18%宁波银行预告2022 年营收同比+10%，净利润同比+18%；4Q22 单季营收同比-6%，净利润同比+12%。4Q22 营收和利润增速略低于我们预期，我们认为主要由于债市利率上行导致金融资产公允价值下降，其他业务表现符合预期。展望2023 年，我们仍然看好宁波银行凭借专业、差异化、具有竞争力的金融产品和服务取得同业领先的盈利增长和净资产回报。

关注要点

规模维持较快增长。宁波银行预告2022 年末总资产、贷款、存款分别同比增长17%、21%、23%，4Q季度分别环比增长2%、2%、4%，存款增长亮眼。宁波银行较快的规模扩张速度来自于全方位的专业金融服务能力以及扩大异地市场份额的经营策略。我们预计2023 年宁波银行仍有望维持较快的规模扩张，增长点包括线上线下小微业务、消费信贷等异地市场份额抬升。目前1 月信贷需求和投放进度正常。

4Q22 营收增速略低于预期，主要由于债市利率上行导致金融资产公允价值下降，其他业务表现符合预期。由于4Q22 债市利率出现明显上行，宁波银行交易性金融资产的公允价值出现波动，计入利润表中其他非息收入，导致营收增速表现不佳，我们认为是阶段性影响。展望2023 年，我们预计宁波银行和银行业的营收增速可能都会呈现前低后高态势，主要由于息差同比降幅前高后低，全年营收增速预期保持在10%以上。

资产质量保持优异，子公司并表导致拨备覆盖率环比略降。宁波银行4Q22末不良率0.75%，季度环比下降2bp；4Q22 末拨备覆盖率505.2%，季度环比下降15ppt。我们预计拨备覆盖率下降主要由于消金子公司并表，子公司拨备覆盖率低于母行。当然505.2%的拨备覆盖率水平仍然领先于同业，安全垫厚实。展望2023 年，我们预计净利润增速可维持20%左右水平。

短期业绩波动不改我们对宁波银行中长期的看好。目前宁波银行交易于1.16x 2023e P/B，2011 年以来P/B均值及上下1 倍标准差为1.34x、1.05x、1.64x，目前仍位于均值以下。中长期来看，我们认为宁波银行可维持15%的ROAE水平，主要由于：1）多利润中心模式下，全方位服务能力继续带来市场份额提升；2）金融市场专业投资能力和财富管理能力搭建推动非息收入贡献回升；3）以系统化、数字化、智能化为发展战略，聚焦数字化经营转型；4）加强负债管理，提升活期存款比例，降低负债成本率。

盈利预测与估值

我们下调2022 年盈利预测2.6%至231 亿元，由于2022 年基数原因下调2023/2024 年盈利预测2.6%/2.5%至277/334 亿元。当前股价对应2023/2024 年1.2 倍/1.0 倍市净率。我们认为短期业绩波动不影响宁波银行中长期成长性，维持跑赢行业评级和目标价40.40 元不变，对应2023/2024 年1.5 倍/1.3 倍市净率，较当前股价有28.6%上行空间。

风险

债市利率持续上行。

关键词 宁波银行 拨备覆盖率 盈利预测