每周经济观察：国内1月社融全面超预期 海外加息节奏预期摇摆

一周行情回顾：2月6-10日，权益市场结构分化，成长接力价值风格延续，中小盘录得正增长，大盘指数出现明显回调。债市受配置盘建仓及交易盘情绪面支撑继续小幅改善，而期货较现货明显走强。商品板块普跌，以贵金属领跌

(资料图片仅供参考)

1月社融数据总量及结构均表现靓丽，超市场预期

受存款增长支撑，1月M2增速创新高至12.6%，但M2-M1剪刀差收窄至5.9个百分点，显示企业投资经营活动有所修复

1月新增社融5.98万亿元，比上年同期少1959亿元，主要受政府和企业债券融资拖累。而信贷增长总量及结构持续好转，新增企业中长期贷款增长显著，受基建投资配套融资需求及制造业企业融资需求回暖带动。即使剔除债券融资的置换部分，实体经济融资需求仍在边际改善。但居民新增贷款仍维持低迷，特别是中长期贷款继续走弱，说明房地产市场销售端仍在艰难探底

春节消费需求释放推动1月CPI回升，但整体未超预期

1月CPI同比上升2.1%，较上月回升0.3个百分点，其中食品分项价格上涨显著，鲜果鲜菜价格上扬对CPI的带动超过猪价下跌，而服务分项价格增速亦有明显回升，但整体符合预期

1月PPI同比下降0.8%， 主要受国际油价下行及工业材料涨价动能仍弱影响

外资流向A股近期受情绪扰动，但长期增配趋势不改

沪深港通自2014年、2016年开通以来，随着市场机制的持续完善以及市场参与者的逐步磨合，已成为国际资本进入A股市场的主要桥梁。自2019年始，陆股通（沪股通+深股通）净流入金额变化与A股行情走势呈明显的同向变化。2021年以来，外资流向与A股走势呈同步或滞后的特征，且外资明显重仓大盘价值板块

今年1月份，陆股通连续17个交易日出现净流入，累计规模超1500亿元，与A股“开门红”行情步调一致。随着估值水平的有所回暖，2月外资流入步伐放缓，交易盘资金开始流出，而在2月9日当天净流入规模即填补了前期的流出“缺口”，外资流入的惯性仍在

经济周期错位下我国经济增长将重拾相对优势，成为国际资本的重要投向。从调研情况看，目前外资流入主要为亚太地区资金，而欧美资金部分仍处于观望状态。

随着经济修复的进一步确认，预计外资增配A股的意愿仍将持续

风险提示稳增长政策不及预期

关键词 融资需求 个百分点 市场参与者