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科大讯飞(002230):23年触底回升 站在新一轮人工智能的起点

2023-02-13 17:15:11 来源:国信证券股份有限公司


(资料图)

公司从语音龙头到AI+赛道全面开花,复盘股价经历了5 波大行情。公司从上市到现在发展经历了3 个阶段,分别为2008-2014 年的技术探索期、2015-2018 年的人工智能1.0 战略期、2019-至今的人工智能2.0 战略期,从当时的语音龙头逐步将AI 技术应用到教育、医疗、智慧城市、消费者、车载、金融等各个赛道。复盘股价,公司也经历了5 波大行情:1)08-14 年,公司享受核心技术领先带来的估值溢价,同时13 年移动入股有望将公司打造成语音流量入口;2)15 年,整体市场流动性充裕带来股价上涨;3)17年,AI 政策支持叠加公司AI+赛道的收入进入快速扩张阶段;4)21 年,教育双减政策发布,推动公司教育业务全国多点开花;5)23 年至今,ChatGPT引领认知智能浪潮,同时公司23 年业务反转趋势确立。

ChatGPT 引领新一轮AI 认知智能浪潮。人工智能发展分为计算智能、感知智能、认知智能,ChatGPT 的兴起有效推动认知智能的发展(ChatGPT 是自然语言处理领域的模型之一,而自然语言处理是认知智能的领域之一)。目前获得微软支持的初创公司OpenAI 开发的自然语言聊天机器人ChatGPT 在今年1 月份的月活跃用户超过1 亿,较去年12 月的5700 万大幅上升,用户过亿只花了2-3 个月。未来ChatGPT 有望在写作、虚拟现实、移动互联网、教育等领域发挥重要作用。同时,值得注意的是,国内外的巨头都在加紧布局。

公司23 年触底回升,认知智能促进业务全面升级。公司22 年受到疫情的影响,营收和业绩均承压,23 年随着大项目的逐步招投标以及政府财政情况缓解,公司业务有望触底回升,且公司在内控管理上通过人员零基预算、项目数字化管理、考核指标多样化等多重手段有望充分释放管理红利。公司承建唯一的国家认知智能重点实验室,是认知智能领域的国家队,14 年正式启动讯飞超脑计划,研发基于类人神经网络的认知智能系统,未来公司有望突破认知智能技术的藩篱而全面赋能下游各个赛道,进而持续享受技术领先带来的竞争优势。

盈利预测与估值:预计22-24 年归母净利润5.68/19.88/23.61 亿元(-63.5%/+249.7%/18.7%),EPS 分别为0.24/0.86/1.02 元。通过多角度估值,预计公司合理估值60.2-68.8 元,相对目前股价有26%-44%溢价,维持“买入”评级。

风险提示:疫情反复风险;教育、医疗、开放平台及消费者业务拓展不及预期风险;教育政策风险;认知智能技术进展不及预期;行业竞争加剧风险。

关键词 人工智能 智能技术 技术领先

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