非银行金融行业跟踪：券商公募基金销售数据回暖 财富管理主线机会显现

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证券：本周市场日均成交额环比下降1200 亿至0.86 万亿；两融余额（2.9）续升至1.57 万亿。周五央行公布的1 月金融数据中，快速上升的社融和企业贷款增量进一步印证了国内经济疫后加速复苏的趋势，企业复工复产产生的资金需求将助力直接融资市场发展提速。配合全面注册制落地的政策主基调，预计在2022 年一级市场股权融资规模创历史新高后，2023 年有望再上一层楼。对证券行业而言，全面注册制的落地为投行业务提供了加速发展的土壤，投行业务将成为行业中长期最具成长性和确定性的业务板块，投行收入在行业营收中的比重有望提升至15%之上，“泛投行业务”（投行+直投+衍生）收入占比有望提升至30-40%。

从基金业协会公布的基金销售机构2022 年四季度公募基金销售保有规模数据中可以看到，证券公司在全部机构中的整体排名进一步上升。在数据可考区间内，券商首次进入销售保有规模前十，其中，中信证券和华泰证券分列第8 和第9 位，广发证券和招商证券排名也各环比上升1 位，分列第17 和第20 位。

四季度在债券市场大幅波动的情况下，银行系和第三方平台保有规模不同程度下降，而券商在权益市场波动中，依靠在ETF领域的持续发力，规模和市占率均有一定提升。我们预期，权益市场的高波动性或将持续推高ETF基金的购买热度，为券商带来更多业务机会，基金销售保有规模有望继续上升，但市占率或受债券基金的回暖而略有下降。此外，根据中证登公布的数据，2023 年1 月新增投资者达84.48 万，环比增长18.6%，券商分公司和营业部的开门红推动功不可没。随着权益市场的逐步回暖，考虑到数据一个月左右的滞后，预计一季度新增投资者规模将持续上升。市场回暖和投资者流入形成有效正反馈，对券商财富管理业务构成持续性利好，券商的财富管理主线有望进一步夯实。

保险：2023 年是国内疫后经济的复苏之年，随着经济的企稳向好，居民消费能力和消费意愿均有望逐步增强。且近期受疫情、资产配置需求、产品竞争格局、政策等因素影响，居民对能满足保障、资产保值增值等多类型需求的保险产品的认可度持续提升，保险产品需求改善趋势有望形成；同时，伴随险企对于产品定位的高度精细化和个性化，保险产品的“消费属性”有望显著增强。而个人养老金、商业养老金业务的相继落地将成为保险产品拼图的有效补充。我们预计，伴随人身险和财产险的协同发力，2023 年险企负债端有望持续复苏，进而使板块估值修复成为中期主题。

板块表现：2 月6 日至2 月12 日5 个交易日间非银板块整体下跌1.19%，按申万一级行业分类标准，排名全部行业29/31；其中证券板块下跌1.85%，跑输沪深300 指数（-0.85%）；保险板块上涨0.05%，跑赢沪深300 指数。个股方面，券商涨幅前五分别为信达证券（31.78%）、锦龙股份（3.57%）、华鑫股份（2.11%）、南京证券（1.06%）、西部证券（1.04%）；保险公司涨跌幅分别为天茂集团（5.15%）、中国太保（3.61%）、中国人寿（2.15%）、新华保险（0.16%）、中国人保（0.00%）、中国平安（-0.60%）。

风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。

关键词 财富管理 投行业务 公募基金