全球快播：固收转债分析：精锻转债定价建议：首日转股溢价率23%-28%

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2月13日，精锻科 技发布公告，拟于2023年2月15日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过9.8 亿元，其中7.4 亿元拟用于投资“新能源汽车电驱传动部件产业化项目”，剩余2.4 亿元偿还银行借款。

精锻转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级AA-。发行规模为9.80 亿元，初始转股价格为13.09 元，参考2 月10 日正股收盘价格13.07 元，转债平价99.85 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（2 月12 日）为6.78%，到期赎回价115 元，计算纯债价值为81.72元。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性一般。机构入库不难，一级参与无异议。

转债首日目标价123-128 元，建议积极申购。截止至2023 年2 月10 日，精锻转债平价在99.85 元，估值参考威唐转债（评级A+，存续债余额3.0亿元，平价101.06，转债价格128.39，转股溢价率27.04%）、汽模转2（评级AA-，存续债余额3.1 亿元，平价102.36，转债价格127.87，转股溢价率24.92%），综合考虑当前市场环境，精锻转债上市首日转股溢价率水平预计在【23%，28%】区间，对应首日上市目标价在123-128 元附近。

公司主营汽车精密锻造齿轮及其他精密锻件的研发、生产与销售，主要产品为汽车差速器锥齿轮、差速器总成、汽车变速器结合齿及其他产品（异形件、轴类件、盘类件、VVT 等）。本次募投项目建成达产后，公司将实现每年180 万套新能源汽车电驱传动部件总成产能，同时配套年产50 万件电机轴产能，有利于公司丰富产品线，进一步提升公司盈利能力，同时偿还银行借款，以应对公司未来经营规模及资本性支出持续增长所带来的资金压力。

预计首日打新中签率0.0046%~0.0055%附近。截止至2022 年第三季度，第一大股东为江苏大洋投资有限公司，持股40.27%，第二大股东为夏汉关，持股3.75%，前十大股东持股比例为54.92%。公司实际控制人为夏汉关、黄静夫妇，合计控制46.29%股份。因此我们假设本次老股东配售比例为46%~55%，则精锻转债留给市场的规模为4.41 亿元~5.30 亿元。

风险提示：重要原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险

关键词 发行规模 差速器总成 第一大股东