天天观点：日央行“换帅”：流程、主张、影响

主要观点

2 月14 日，日本政府向国会提名植田和男出任日本央行行长、前金融厅长官冰见野良三和日本央行理事内田真一任副行长。那么，日央行行长任命中，提名后还有什么流程？行长候选人植田和男政策主张如何？对市场有什么影响？本文尝试帮助读者厘清上述三个问题。

一、日央行“换帅”的基本流程

(资料图片)

日银选任行长的基本流程：首相提名→听证会→议会两院投票通过→内阁任命。从历史经验看，若无意外情况，时间节点上一般是2 月中下旬提名新行长，晚些时候议会众、参两院分别举行听证会对候选人进行质询，会上可以一窥新行长政策取向，3 月中旬议会两院投票通过，4 月初新行长上任。

决定行长候选人能否顺利上任的关键在于两院投票。目前来看，执政联盟在议会众参两院均占据多数席位，因此提名大概率料顺利通过两院投票。

二、日央行“新帅”的主要主张：

综合来看，植田和男政策取向偏中立，因而相较现任日央行行长黑田东彦偏鹰派，倾向于认为植田和男上任后不会寻求立刻调整政策，但会逐步讨论出一个退出宽松的策略。

1、背景：出身学界而非现任官员，可能没有“体制包袱”。以往提名的日银行长通常出自财务省或日银任职官员，本次提名的植田和男则是学者出身，这一方面为研判其政策取向增添了一丝困难，另一方面可能也意味着他没有“体制包袱”，可以超越央行与财政部的传统斗争，摆脱固有的制度偏见。

2、经历：师从新凯恩斯主义奠基人之一Fischer；曾帮助日银引入前瞻性指引。

教育经历方面，植田和男在麻省理工学院师从新凯恩斯主义奠基人之一Fischer，新凯恩斯主义经济学者强调政策干预的重要性，而且主张财政与货币政策并重。工作经历方面，植田和男任日央行政策委员会成员期间（1998-2005年），日央行开始推行非常规宽松政策，理论上他支持了宽松政策的实施，此外当时他帮助日银引入了前瞻性指引工具。

3、近年文章和发言：早期论文强调货币政策空间有限；近期发言内容偏中立。

文章中涉及货币政策的主要观点分为三方面：1）对安倍经济学的效果整体不认可。2）对非常规货币政策（零利率+量化宽松）的看法：一是提到非常规政策可能对经济造成负面影响；二是强调货币政策空间有限，对于解决日本通缩问题有局限性。3）对当下政策以及收益率曲线控制政策（YCC）的看法：偏向中立。近期（2022.07）的文章兼具偏鹰和偏鸽的观点。偏鸽派的观点：应避免在通胀阶段过早收紧政策；日本走向可持续的2%通胀目标是漫长的。偏鹰的观点：日央行需要有一个退出宽松的策略，当前的非常规宽松政策不适合小幅调整；需要在某个时候认真审视货币宽松结构的未来。另外，他不倾向于立刻调整宽松政策。2 月10 日，植田和男表示：“日本央行目前的政策是适当的，此时需要继续放松货币政策。”

4、他人评价：务实+灵活，不鹰也不鸽。

三、日央行“换帅”的市场影响

即期影响：“鸽派”候选人雨宫正佳拒绝接任行长，导致市场定价日央行边际转鹰。2 月10 日，日经有关提名的报道一经发布，日元立刻开始升值，日元兑美元汇率由131.5 左右快速降至130 左右，日元累计升值1.2%。不过随后由于植田和男向媒体表示“此时需要继续放松货币政策”，日元兑美元汇率逐渐收回跌幅。

远期影响：日央行新一届政策委员会整体政策立场相较于现在边际偏鹰，但对资产价格影响究竟几何的关键仍在于是否会对YCC 做出调整（或者说何时调整）。当下植田和男的政策取向仍具不确定性，提示注意两个重要时间节点。

近期重要时间节点：2 月24 日，众议院听证会；4 月28 日，新行长上任的首次货币政策会议。

风险提示：过去的观点不代表现在的看法，对讲话和文章解读有偏差

关键词 货币政策 市场定价