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甬金股份(603995):不锈钢龙头加工费有望回升 电池壳和钛合金打开新增长极

2023-02-15 19:14:40 来源:德邦证券股份有限公司


【资料图】

公司营收增长,利润承压,22 年开拓两项新业务。公司是老牌不锈钢企业,19年以来公司营收持续上升,22 年归母净利承压。公司开拓新业务前专注不锈钢,宽幅不锈钢营收和毛利占比较高。22 年公司拟开拓预镀镍电池壳材料和钛合金两大业务助力公司发展。

不锈钢需求承压加工费降低,23 年国内需求向好加工费有望回升。公司不锈钢产能快速扩张,到24 年共457.45 万吨,21-24 年复合增速38.70%,其中:

(1)宽幅冷轧不锈钢产能21 年149.6 万吨,到24 年产能422.6 万吨(2)精密冷轧不锈钢产能21 年21.85 万吨,24 年34.85 万吨。23 年1 月中国PMI 回升至荣枯线50%以上,预计公司加工费有望回升。

布局电池壳业务,下游4680 等圆柱电池市场前景广阔。公司布局预镀镍电池壳, 一期12 个月建设期预计2023 年底前投产,设计产能7.5 万吨,二期18 个月建设期设计产能15 万吨。预镀镍电池壳镀膜更均匀,应用于多种圆柱形电池中,据东方电热预测到25 年整体预镀镍电池壳需求60-70 万吨,较21 年18.5万吨有2 倍以上增长,据我们测算动力电池壳预计到25 年需求量43.26 万吨,2021-2025 年复合增长率96.83%。

布局钛合金业务。公司拟与龙佰集团股份有限公司、贵州航宇科技发展股份有限公司、焦作汇鸿钛金科技合伙企业(有限合伙)共同出资设立河南中源钛业有限公司(暂定名),投资建设“年产6 万吨钛合金新材料项目”,项目计划总投资额约31.44 亿元;

盈利预测:随着未来公司不锈钢产能落地公司不锈钢传统业务有望大幅扩张,另外电池壳、钛合金新业务预计将为公司带来新增长点。预测公司22-24 年营收分别为372.22/548.76/696.74 亿元,归母净利润分别为5.15/10.14/14.50 亿元,PE 分别为22.20/11.27/7.88。选取三个行业可比公司,按照公司毛利加权平均PE 为18.91/10.74/9.87,公司24 年估值具有性价比,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:(1)公司产线建设不及预期;(2)电池壳行业竞争加剧;(3)公司钛合金业务销售端出现问题

关键词 东方电热 加权平均 公司发展

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