基于四维度的指标构建及应用：如何综合衡量主动权益基金新发市场热度？|焦点信息

本文回顾了主动权益基金新发市场的历史情况，研究了影响新发市场热度的因素；并通过多个维度构建了一个衡量主动权益基金新发市场热度的综合指标，并根据该指标对不同新发市场进行划分；在此基础上研究了不同热度市场新发的基金后续表现和基金公司的发行择时能力。

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随着公募基金市场的成熟，基金的发行市场越来越受到投资者关注，尤其是主动权益基金的发行，成为了用来观察国内权益市场流动性和热度的重要指标之一。从历史募集情况来看，在2014 年下半年-2015 年中、2020年中-2021 年初这两个时间段，新成立的主动权益基金数量多、总规模和平规模均较大，新发市场整体热度较高。

哪些因素影响了主动权益基金的发行？

除了基金经理历史业绩、基金公司品牌、发行渠道能力、市场宣传力度等影响单只基金发行的因素外，权益市场的整体表现才是影响主动权益基金整体发行热度的最重要因素之一。月度开始募集的主动权益基金数量和新成立规模与对应月度首日的沪深300 点位均呈明显的正相关关系。权益指数上涨时，发行热度更高；权益指数下行时，发行热度更低。

如何综合衡量主动权益基金新发市场的热度？

本文通过四个维度（募集数量、募集规模、募集速度、配售情况）来综合构建了主动权益基金市场“综合热力值”指标。该指标能够综合反映基金市场的发行热度，同时将历史情况进行可比化操作。同时根据综合热力值的得分分布情况，将主动权益基金发行市场划分成了不同的热度区间，供投资者参考。并在此基础上剔除了单一明星基金对发行市场热度的影响，构建了“稳健热力值”指标。

不同热度市场新发的基金后续表现如何？

通过统计和回归等方法，我们发现：市场发行热度越低，买入并持有该时期新发的主动权益基金较长时间（1 年/2 年）所获取的超额收益均值也越高。

不同发行热度月度后续市场指数表现如何？

通过热力值分位数可以判断新发市场热度所处位置。当稳健热力值短期内多次刷新此前高点值（分位值在90%及以上），需谨慎投资；当稳健热力值较长期保持在近三年内较低位（分位值在10%以内）时，可提前进行一定的布局。

哪些公司基金发行择时能力较强？

我们将当月之后，连续三个月中证800 指数收益率均为正值，且综合热力值不高于20 的月度作为“布局较优月度”，统计不同基金公司的逆市布局能力。2010 年以来，满足上述条件的月度共12 个。整体来看，富国基金在“布局较优月”布局（开始募集）的主动权益基金数量最多（5 只），基金发行时点选择能力较强。

风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。

关键词 发行市场 基金公司 基金市场