绿通科技(301322)：新股专题覆盖报告|环球关注

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投资要点

下周一（2 月20 日）有一家创业板上市公司“绿通科技”询价。

绿通科技（301322）：公司是一家从事场地电动车研发、生产和销售的高新技术企业；主要产品包括高尔夫球车、观光车、电动巡逻车、电动货车等系列。公司2020-2022 年分别实现营业收入5.58 亿元/10.17 亿元/14.71 亿元，YOY 依次为33.46%/82.27%/44.65%,三年营业收入的年复合增速52.10%；实现归母净利润0.52 亿元/1.27 亿元/3.12 亿元，YOY 依次为7.40%/144.08%/145.09%，三年归母净利润的年复合增速85.91%。根据初步预测，2023 年1-3 月公司实现归母净利润为5,000 万元至5,500 万元，同比增长9.70%至20.67%。

投资亮点：1、公司是国内高尔夫球车等场地电动车领域的龙头企业，占据较高的出口市场份额。在ODM 模式下，核心客户ICON 近年凭借优势，迅速成为美国第四大高尔夫球车品牌；报告期间不断加大对公司产品的采购量，由2019 年的0.75 亿元迅速提升至2021 年的4.51 亿元，带动公司业绩增长。

截至2022 年上半年，公司出口高尔夫球车等场地电动车数已占据我国总出口量的32.86%，成为国内高尔夫球车等场地电动车领域龙头。2、公司正积极布局UTV 电动全地形车，可将应用场景拓宽至野外休闲娱乐领域。全地形车具有较强灵活性，广泛应用于运动休闲、户外作业、探险、竞赛、以及军事用途等众多领域；根据Allied Market Research 研究数据，全球全地形车市场规模在2027 年将达到119.5 亿美元，市场空间广阔。从产品结构拆分来看，UTV 多功能全地形车正逐步替代原有的ATV 四驱全地行车，同时，随着电池技术的进步，电动类UTV 的占比有望持续增加。目前，公司基于现有产品所积累的技术经验，积极布局UTV 电动全地形车；根据公司招股书，UTV 电动全地形车已于2022 年下半年开始投入市场。

同行业上市公司对比：公司长期深耕场地电动车领域；考虑主营业务的相似性，选取春风动力为绿通科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年春风动力的收入规模为78.61 亿元、可比PE-TTM 为31.15X，销售毛利率为21.53%；相较而言，公司的营收规模相对较小，但销售毛利率高于同业可比公司。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。

关键词 全地形车 上市公司 高尔夫球车