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事项：
2023 年1 月是防疫政策彻底优化后的第一个完整月份，民航客流显著复苏。三大航国内线运投触及19 年同期水平，业务量距离19 年同期降幅显著收窄；国际航线运投恢复至2019 年同期的10%左右，地区线恢复至2019 年同期的30%左右；吉祥国内线运量相比19 年同期降幅收窄至6.6%，春秋国内航线运量相比19年同期实现增长。各航司客座率同比大幅回升，三大航国内线客座率恢复至70%左右，春秋、吉祥恢复至80%左右。
2023 年春运接近尾声，春运前39 天（1 月7 日-2 月14 日），民航客流累计5371 万人次，同比增长39.9%，恢复至2019 年同期的75.3%，其中预计国内航线恢复比例应在85%以上，节后恢复情况更好。近期传闻发改委限制国有航司部分航线折扣下限，如属实，我们认为未来民航价格有望更为坚挺。
如从更长的周期来看，20-22 年民航飞机引进速度大幅放缓，23 年考虑到全行业整体或实现盈亏平衡，资产负债表修复仍需时日，飞机引进难以加速，行业理论供给仍将保持低位增长。伴随着疫情褪去、疫苗药物研发加速，叠加消费刺激政策可能陆续出台，民航需求稳步复苏是大概率事件，枢纽机场也将显著受益于国际线客流显著复苏带来的业绩修复。
从股价的层面看，随着疫情防控政策的彻底优化，未来交运出行板块的股价驱动力或逐步从量的恢复转变为价格的上行。2023 年量的恢复尚不完整，价格的坚挺或意味着2024 景气周期的全面到来。继续看好民航业周期反转的大方向，推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航。
风险提示：宏观经济超预期下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故
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