首页 > 资讯 >

华鲁恒升(600426):攻守兼备 煤化工龙头穿越周期之道

2023-02-19 08:13:43 来源:广发证券股份有限公司


(资料图)

核心观点:

华鲁恒升是国内内生成长典范,化工行业标杆企业。煤化工行业是一个较为明显的周期性行业,大多数企业对于周期波动都没有掌控能力,盈利跟随行业景气呈现周期性变化,资本回报率较低。我们判断优秀化工企业穿越行业周期需要两个特质——高成长性和强护城河。

我们持续看好华鲁恒升,将延续其近二十年发展之路,攻守兼备,高成长性和强护城河助力穿越周期红海。

攻:新一轮强资本开支周期开启,由原材料供应商向功能材料供应商迈进。 “十四五”战略发展期,华鲁加快布局新能源、新材料、新基地。截止目前,华鲁德州和荆州基地远期投资接近300 亿。取历史价格低点/平均值/高点进行弹性测算,2025 年新增产能对应营收分别为151/220/375 亿元,新能源、新材料布局,加快推动产品结构升级,向功能材料供应商迈进。

守:优秀成本控制打造强护城河,在周期底部获得更多超额收益。华鲁恒升成本护城河来源于先进的煤气化平台、“一线多头”柔性联产模式和持续降本增效的技改。同时,新布局业务延续成本优势,进一步巩固华鲁恒升成本护城河。景气底部,行业格局优化,相应产品价格波动幅度有望收敛,华鲁恒升有望凭借优秀成本控制构建的护城河,抵御周期波动,带动营收、盈利规模稳步抬升。

盈利预测及投资建议。预计22-24 华鲁恒升EPS 分别为3.08、3.39和4.36 元/股。参考可比公司估值,给予2023 年业绩15 倍PE 估值,对应合理价值50.85 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。需求大幅下滑;产能建设进度低于预期;生产经营事故;行业产能无序扩张;原材料价格大幅波动等。

关键词 华鲁恒升 功能材料 攻守兼备

最近更新