批零贸易业行业：眼镜零售行业市场广阔 龙头整合有望提速 环球快资讯

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本报告导读：

海外发达国家眼镜零售行业集中度较高；国内目前较分散，但行业供给侧已现改善，且政策推动功能镜需求增强，流量入口变迁背景下，行业龙头将有整合契机。

摘要：

眼镜零售行业未来 格局广阔，推荐博士眼镜等龙头。1)眼镜零售行业未来发展趋势包括产业链上下游整合、拓展功能镜如离焦镜、拓展视光中心(参与OK 镜/离焦软镜等)、推进线上化等；2)推荐博士眼镜等龙头；博士眼镜2022H1 离焦镜销售量同增23%，销售额同增40%，成人渐进镜销售量同增53%，销售额同增27%，继续看好离焦镜销售提速、门店扩张与视光中心扩张提速，且成立产业基金推动眼视光及VR/AR 产业布局。

国内眼镜零售集中度较低，政策推动离焦镜快速增长将助力眼镜零售门店成为近视防控的重要阵线。1)眼镜零售是一门古老的行业，上世纪90年代后国内眼镜店迎来快速发展；2)眼镜零售渠道端竞争格局较生产端更为分散，CR10 不足10%、显著低于美国的约40%，而生产端CR10 按销售额统计已达到82%、按销售量统计已达到68%；3)过去3 年疫情导致线下零售业态供给侧优化，如酒店/超市行业；同样，中小连锁与单体眼镜门店压力增加，且功能镜片需求显著增叠加流量入口变迁，将推动行业加快整合；4)近视防控大势所趋，离焦镜快速增长将带动眼镜门店店效增加，且作为执行近视防控工作的重要阵线，龙头公司将强者恒强。

国内眼镜零售渠道主要分连锁品牌店、时尚集合店、医疗机构与视光中心等，博士/宝岛/LOHO/木九十等是典型代表。1)博士眼镜是成立于1993年，代理销售全球100 多个知名品牌，截至2022H1 门店数量已达490 家，其品牌矩阵/销售渠道/供应链管理等方面优势显著；2017-21 年直营店店效从131 万元提至164 万元，远超行业均值；2)宝岛眼镜成立于1972 年，在全国100 多座城市拥有约1200 家门店，以专业化和数位化为经营理念和发展战略；3)LOHO 成立于2012 年，为国内新零售时尚眼镜品牌，拥有近1000 家品牌门店；4)木九十成立于2010 年，凭借独特的设计与材质出圈，2022 年首次启动明星代言(龚俊)取得巨大成功；其母公司亦拥有AOJO 眼镜与WAKEUP 美瞳门店，三大系列合计拥有1200 家门店。

对标海外：美国、欧洲、日本的眼镜零售行业集中度较高，龙头公司通过并购整合等提升市场份额。1)美国：据《Crafting a Comeback》，2020年美国头部10 家眼镜零售商市场份额占比达40.4%，且单店店效均在100万美元以上远超国内；其中Vision Source 门店超3000 家；2)欧洲：近几年欧洲眼镜零售商持续整合并购、拓展产业链上下游，如依视路陆逊梯卡集团、Fielmann 集团等，前者在完成依视路与陆逊梯卡的合并后，于2021年收购荷兰眼镜零售商GrandVis ion 的收购，后者拥有超7000 家零售门店；3)日本：JINS(睛姿)是日本眼镜零售龙头，实现从生产到销售全产业链覆盖，快时尚与功能创新并驾齐驱；单店店效超1 亿日元。

风险提示：疫情反复，功能性镜片销售不及预期，竞争加剧等

关键词 博士眼镜 视光中心 市场份额