欣锐科技(300745)公司事件点评报告：高压快充大势所趋 车载电源龙头迎新机

欣锐科技近期发布公告：

1）发布2022 年度业绩预告，预计实现营收15-16 亿元/yoy+60.51%-71.21%，实现归母净利润3000 万-4000 万元/yoy+17.79%-57.06%，实现扣非归母净利润-400 万-200 万元/yoy+81.9%-109.05%；

2）2 月15 日发布《关于申请向特定对象发行股票获得深圳证券交易所上市审核中心审核通过的公告》。

【资料图】

投资要点

四季度营收维持高增，业绩环比显著改善

公司预计2022 年实现营收15-16 亿元/yoy+60%-71%，实现归母净利润3000 万-4000 万元/yoy+18%-57%，收入及利润均高速增长。利润增速低于收入增速，主要因疫情管控等宏观环境因素影响，公司原材料、运输、用工等成本有所增加，毛利率有一定下滑。公司预计2022Q4 实现营业收入4.4-5.4 亿元/yoy+52%-87%，实现归母净利润0.23-0.33 亿元/yoy+81%-162%/qoq+464%-715%，规模效应逐步释放，盈利能力显著提升。

深耕黄金赛道，持续高增可期

公司产品主要用于新能源车及燃料电池领域，新能源车领域主营业务为新能源车载充电机（OBC）、车载 DC/DC 变换器及以其为核心的车载电源集成产品。根据NE 研究院，公司2022 年实现OBC 装机30.2 万台/套，同比增长46%，国内新能源车市场排名第六，市场份额为5.9%。公司主要客户包括比亚迪、吉利、小鹏、长城等龙头车企，且为比亚迪车载电源唯一外部供应商，彰显公司实力。产能方面，截至2022 年三季度，公司车载电源产品合计产能约37 万套，募投项目规划产能达150.55 万台，全部投产后，公司产能将达188 万台。随公司核心客户持续放量，产能逐步投放，公司市占率有较大提升空间。

公司燃料电池业务主要产品为燃料电池汽车专用产品DCF，用于燃料电池汽车能量转换的升压 DC/DC 变换器。公司采用碳化硅MOSFET 技术，进行原创性开发和技术创新、突破，转换效率高达99%+，已达到全球技术领先水平。燃料电池质量能量密度高，适用于长途重载车辆，有望成为动力电池的重要补充，前景广阔。公司与国内燃料电池龙头企业潍柴动力、捷氢科技、亿华通、清能股份等均已建立合作关系，随燃料电池行业逐步成熟，公司燃料电池业务有望逐步放量。

综合来看，公司身处新能源车与燃料电池黄金赛道，客户质量优异，产能持续扩张，有望维持高增。

高压快充大势所趋，公司前瞻布局迎新机

补能速度慢为限制新能源车行业发展重要因素之一，因此，快充成为主机厂重要布局方向。目前，保时捷、特斯拉、比亚迪、广汽、小鹏等国内外龙头车企均积极布局800V 高压快充，未来高压快充车型渗透率将持续提升，增速或将高于新能源车行业整体增速。

高压快充对车载功率器件提出更高要求，SiC 材料具有禁带宽度大、热导率高、电子饱和迁移速率高等性质，相较硅基器件，其体积更小、频率更高、开关损耗更小，可以使电驱动系统在高压、高温下保持高速稳定运行，更适合800V 电压平台。SiC 器件的应用，将显著提升车载电源单车价值量。

公司是全球最早进行碳化硅电源产品研发的企业之一，碳化硅方案经验成熟，行业领先，将充分受益于快充车型渗透率提升的趋势，提升自身市占率。

盈利预测

基于审慎性原则，暂不考虑本次增发对业绩及股本的影响，预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为0.35/1.52/2.79 亿元，EPS 分别为0.27/1.2/2.2 元，当前股价对应PE 分别为172/39/21 倍。公司碳化硅方案行业领先，深度绑定龙头客户，随产能逐步释放，市占率有望持续提升，给予公司“买入”评级。

风险提示

产能消化不及预期；定增进展不及预期；价格、销量不及预期；产业竞争加剧风险。

关键词 燃料电池 新能源车 燃料电池汽车