世界新动态：食品&农业周报：白酒春节动销超预期

食品&农业行业周报2023.1.30

一、市场表现

(资料图)

春节前一周行情：食品饮料（中信）涨跌-0.82%；农林牧渔（中信）涨跌幅+0.63%；沪深300 涨跌幅+2.63%。

二、食品饮料

1. 白酒：

1）价格及库存跟踪：

茅台：箱装2980 元左右，相比节前上行约50 元，渠道库存维持在0.5个月内；

五粮液：批价950-960 元左右，相比节前上行约10 元，库存1 月左右；国窖1573：批价890 元左右，维持稳定，库存约1.5-2 个月。

2）观点：

短期：春节渠道反馈白酒终端动销好于预期。其中：高端茅台：保持平稳，主要系送礼等刚需，本来受疫情影响较小；五粮液实际动销恢复迅速，库存下降较快，并且批价有所上行，在高端酒中表现更出色；其次，中档酒受益于返乡人群增加，低线城市宴席回补等因素，动销在板块中最优。

短期渠道反馈较优的五粮液及中档酒预计进攻性更强。

23 年随着渠道库存的快速消化，社交常态化，预计板块将逐步走出基本面的底部区间，高端和中档先行，次高端有望逐步接力，全年量价预期也逐步提升，有望拉动白酒板块持续上行。

中长期：消费升级，行业集中度提升逻辑可持续，头部性企业进入稳健增长的阶段；目前估值修复到合理区间，高端酒23 年贵州茅台32x、五粮液估值仅23x、泸州老窖27x，我们认为在经济有望企稳，板块渠道库存快速消化，部分企业已率先企稳回升的阶段，板块分价格带有望逐步接力恢复，值得中长期板块性布局。

2. 大众品：

1）基本面：

需求端：春节线下消费和返乡人群快速恢复超预期，餐饮链恢复有望先行，需求改善供给收缩，连锁餐饮更受益；其中调味品企业库存持续下降，啤酒淡季不淡，速冻预制菜持续高增长；

成本端：原材料下行趋势较明显，但考虑企业库存周期，则23 年有望持续下行，预计23 年整体成本压力将逐步缓解；行业：经过近2 年的调整，板块龙头性企业亦在报表端显现压力，同时春节为观察点来看，消费快速恢复超预期，看好大众品行业反转的弹性；中长期部分细分赛道如（复合）调味品、速冻食品等成长性仍在。

2）观点：

短期：春节消费快速恢复，提振板块情绪；尤其是餐饮产业链的企业短期或更受益。

中长期：基本面需求好转+成本压力缓解，边际向好趋势确定性较高；23 年有望否极泰来，中长期诸多企业无论是从PE 估值角度看，还是总市值角度，均回到历史合理及偏低区间，有望在低预期背景下迎来超预期的增长，戴维斯双击有望逐步开启，上行空间大。

三、农业：持续养殖龙头企业

1）猪价：14.54 元/kg，春节前后价格基本持平；2）观点：猪价在近两年经历了大幅度波动，给产业带来较大不确定性，春节旺季猪价维持低位，对产能恢复造成扰动，利好猪周期上行；考虑板块公司的成长性以及猪价对板块走势逐步弱化，大级别行情概率较低；但目前板块整体头均市值处于历史偏低的位置，板块中长期具有投资价值。持续推荐业绩兑现较强的龙头性公司。

四、推荐个股

重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、今世缘、天味食品、千禾味业、牧原股份；其他：山西汾酒、古井贡酒、海天味业、安井食品、绝味食品、中炬高新、重庆啤酒、温氏股份等。

五、风险提示

业绩不达预期；宏观经济下行超预期；重大食品安全事故；政策变动。

数据来源：Wind，ifind，公司公告，酒业家，调味品协会，农业部，猪易通等。

关键词 快速恢复 泸州老窖 食品饮料