投资策略点评报告：80年代美联储加息结束时的市场表现 每日播报

80年代美联储加息结束时的市场表现我们从通胀和就业两个维度对比1970 年至今的8 轮加息周期后发现，本轮加息周期和1977 年-1981 年更为相似。联邦基金利率>=CPI 同比增速，是每一轮结束加息的必要条件。根据一致预期，预计今年下半年结束加息。

(相关资料图)

回顾1981 年6 月加息结束前后的市场表现：

1）加息结束前，国债收益率逐渐走高；美元指数逐渐走强；黄金表现较差；股市消费板块占优，能源较差；成长风格受到压制。

2）加息结束后，原油价格也有所上涨，但黄金依然表现较差。黄金通常在美国高通胀或者强衰退时期快速上涨，但加息结束时点往往是通胀下行区间，同时经济尚未完全进入衰退，因此黄金在加息结束前后时点表现通常较差。欧洲股市率先恢复，但受美国经济衰退影响，美股进入普跌行情。长期来看，尽管股市在加息过程中，由于经济深度衰退而大幅下跌，但阵痛过后，迎来的是快速的反弹。

海外宏观数据

PMI：截止至2023 年1 月，全球生产开始恢复，全球服务业率先恢复。

美联储加息：市场预期5 月和6 月较大可能连续加息25BP，利率峰值进一步提高。

期限利差：美国期限利差仍处于倒挂状态，幅度较上周几乎持平。

全球市场表现

大类资产：上周权益市场中，欧洲股市跑赢全球其他主要权益指数，A 股创业板和恒生科技表现靠后；原油、天然气明显下跌。

行业结构：上周美股汽车与汽车零部件板块表现最佳，港股和A 股必选消费（食品零售、食品饮料、家居用品）表现占优。

风格：上周美股、港股和A 股的大小盘风格基本持平。美股和港股的成长风格略优，A 股价值风格表现更好。

情绪和资金流向

成交额：恒生科技、纳斯达克、创业板热度均逐渐上升。

盈利预期：较之前一周，机构更加看好美股盈利前景，但对港股盈利前景更悲观。

南向资金：上周南向资金净流入约38 亿元。结构上，上周技术硬件与设备净流入最多，银行净流出最多。

海外主动型基金：截止至2022 年12 月，海外主动型基金对中概股的配置比例持续提高。

风险提示

1、地缘政治风险；

2、全球政策和流动性超预期变化。

关键词 表现较差 主动型基金 恒生科技