焦点观察：机械设备：海外油服巨头22Q4业绩点评：面朝大海 春暖花开

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核心观点：

斯伦贝谢、贝克休斯与哈利伯顿（下文称“三巨头”）2022Q4 业绩延续强势表现，盈利能力创新高。斯伦贝谢、贝克休斯与哈利伯顿Q4营收达到79/59/56 亿美元，同比增长27%/8%/31%；调整后净利润同比增长75%/70%/105%，调整后净利率达到13.0%/6.5%/11.8%，环比Q3 提升0.9/1.5/1.6 个百分点。分地区看，国际市场表现亮眼，受益于中东和拉丁美洲市场需求增加，北美保持稳健增长。三巨头的国际市场收入分别同比增长26.5%/39.8%/19.1%。其中斯伦贝谢/贝克休斯国际市场增速环比继续提升，复苏趋势显著。

海上油气巨头订单显著增长，业绩拐点未至，资本开支先行。TechnipFMC 与越洋钻探均发布2022 年业绩。在手订单角度，截至2022 年底FMC（Subsea 业务，下同）与越洋钻探在手订单分别达到81.3/85亿美金，同比增长22%/29%；FMC 新签订单分别达到15.2 亿美金，同比增长46%。FMC 与越洋钻探两家公司Q4 营收分别同比变化9%/-7%，净亏损分别为-0.4/-3.5 亿美金。两家公司的CAPEX 都呈现显著扩张趋势。FMC 与越洋钻探2022 年全年资本开支分别达到2.6/7.2 亿美金，同比增长33%/245%，充分体现公司对未来发展信心充足。

海外油服龙头展望乐观，新一轮上行周期持续性强。展望2023 年，各公司均看好全球油气开发复苏，尤其是海上作业。斯伦贝谢/贝克休斯/FMC 对2023 年收入增速目标分别为15%以上/13%-23%/8%-15%，EBITDA 增速目标分别为25%/20%-27%/30%。上述三家公司均预计今年EBITDA Margin 同比显著改善，凸显对市场的乐观预期。全球深海油服龙头FMC 首度公布2025 年中期目标，公司预计23-25 年累计新接单达到250 亿美金，收入有望达到80 亿美金（较22 年增长45%），调整后的EBITDA 达到14 亿美金（较22 年增长130%）。斯伦贝谢认为，国际市场资本开支有望保持15%左右增长，长周期项目、深海开发复苏叠加天然气开发加速共同驱动本轮上行周期维持较长时间。

投资建议：海外油服巨头是全球主要油气开发项目总包方，也是国内油服及零部件公司的核心客户。因此海外油服巨头的业绩、资本开支与未来展望是重要的前瞻指标。Q4海外油服巨头业绩改善趋势不变，但对未来2-3年判断趋于乐观。因此，我们认为全球油气开发，尤其是深海开发景气度有望持续较长时间。国内公司的订单业绩也出现改善趋势，2023年大有可为。因此，我们重点推荐受益全球油气开发上行的油服链条公司海油工程、亚星锚链、迪威尔、杰瑞股份，建议关注纽威股份、海油发展、中海油服、博迈科、海锅股份。

风险提示：原油及天然气价格下跌；地缘政治冲突；市场竞争加剧。

关键词 同比增长 资本开支 较长时间