首页 > 资讯 >

倍加洁(603059)首次覆盖报告:收购薇美姿股权 深化布局口腔大健康

2023-02-28 21:35:10 来源:国元证券股份有限公司

倍加洁是国内领先的口腔清洁护理用品以及湿巾生产企业

公司前身扬州明星牙刷有限公司成立于1997,2003 年设立扬州恒生精密模具有限公司研究开发牙刷模具,在牙刷模具的设计与研发方面处于行业领先地位,多项模具荣获高新技术产品认证。2004 年在和跨国客户的合作过程当中切入湿巾生产,设立扬州倍加洁日化有限公司。2006 年成立扬州美星口腔护理用品有限公司,开始生产研发除牙刷之外的口腔护理产品。


【资料图】

2016 年6月进行股改,变革为倍加洁集团。2018年3月上交所主板上市。

2021 年公司营收突破10 亿元人民币,出口及收汇突破1 亿美元。

公司营业收入稳健增长,利润端受到自有品牌投入影响

2013-2021 年公司营收收入稳健增长,CAGR 为7.03%,归母净利润方面,2013-2019 年公司归母净利润快速增长,2019 年达到1.09 亿元,CAGR 为13.63%。2020 和2021 由于加大自有品牌投入公司归母净利润有所下滑,2022Q1-3 公司归母净利润4308 万元,同比改善,未来公司利润率有望随自有品牌控费减亏得到改善。

我国口腔护理市场千亿规模,进阶品类崛起快速增长

2020 年我国口腔护理市场零售额为884 亿人民币,预计2025 年达到1522亿。2020 我国人均口腔支出136 元,对比海外发达国家具备较大增长潜力。品类来看,手动牙刷、牙膏品类成熟,而冲牙器、漱口水、牙贴、牙线等新兴品类快速增长。中国口腔护理市场2021 年市占率前5 的公司分别为高露洁、云南白药、宝洁、薇美姿、飞利浦,CR5 为55.7%;市占率前5 的品牌分别为云南白药、好来、佳洁士、舒克、高露洁,CR5 为49.10%,本土品牌市占率有所提升。

倍加洁:内生外延并举,收购薇美姿股权,深耕口腔大健康+

(1)内生增长:牙刷为公司传统优势产品,公司坐落“牙刷之都”,生产技术领先,产业链优势明显;湿巾产品则多年位于我国湿巾出口量居前位置;近年来公司扩张包括牙线、漱口水、口喷等新兴口腔护理产品,22 年前三季度增速高达61%。自有品牌方面,自有口喷类产品表现不俗,自有品牌23 年销售规模有望破亿。(2)外延发展方面,拟追加收购薇美姿股权,交易完成后持有薇美姿32.17%股权,薇美姿旗下拥有舒客及舒客宝贝两大品牌,2020 年在中国口腔护理市场份额第4,此次收购有助于补齐公司品牌方面短板,发挥供应链协同价值,深化口腔大健康战略。

投资建议与盈利预测

公司是国内领先的口腔护理及湿巾生产企业,内生外延布局口腔大健康。

我们预计 2022-2024 年实现归母净利润0.81/1.31/1.77 亿元,EPS 为0.81/1.31/1.77 元,对应PE 为29/18/13x,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

行业竞争加剧的风险,自有品牌发展不及预期的风险,收购薇美姿股权的不确定性的风险

关键词 口腔护理 快速增长 有限公司

最近更新