华锐精密(688059)：Q4业绩大幅修复 产能释放有望带来量价齐升

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投资事件：公司 发布2022 年度业绩快报。2022 年实现营业收入6.02亿元，同比增长23.93%；归母净利润1.66 亿元，同比增长2.20%；扣非归母净利润1.58 亿元，同比增长3.52%。

2022 年盈利水平下降，Q4 业绩大幅回升。受疫情及制造业景气度较低的影响，下游市场需求较弱，公司研发费用、可转债利息支出增加带来期间费用率的增长，2022 年全年公司净利率同比下降5.86pct 至27.58%。第四季度，随着行业景气筑底复苏，公司产能利用率逐步恢复，收入和利润环比大幅回升，Q4 实现收入1.99 亿元，同比增长58.03%，环比增长76.59%；实现净利润0.59 亿元，同比增长45.17%，环比增长178.35%。2023 年，受益制造业景气修复、募投项目产能释放以及产品结构的完善，公司业绩有望持续提升。

周期向上+国产替代+量价齐升，2023 年刀具行业有望迎来新机遇。一方面，受疫情影响，进口品牌供货不及时且物流滞后；另一方面，政策支持制造业自主可控和高端化发展，国产刀具企业不断加大研发投入，拓展中高端产品，国产替代进程不断加速。我国数控刀片占机床消费的比重从2012 年的14.1%提升到2020 年的32.1%。机床数控化是机床行业的升级趋势，降本增效的同时，数控化率提升也为数控刀具市场带来增量。近几年，我国机床数控化率保持着稳定增长，2021 年金属切削数控机床产量占比达到44.85%，同比+40.15%。对比国际上制造业强国机床数控化率60%-70%以上的水平，我国机床数控化率还有较大的提升空间。所以无论是存量机床的更新换代需要，还是每年新增的数控机床的需求，刀具作为机床加工的消耗品，将迎来可观的消费需求增速。

产能扩张叠加海外市场拓展，有望增厚公司业绩。2022 年公司发行可转债募集资金4 亿元，投建年产50 万件精密数控刀体和140 万支高效钻削刀具生产线，预计平均销售单价（不含税）分别为480 元/件和120元/支。2022 年底IPO 募投项目投产，将新增硬质合金数控刀片3000万片、金属陶瓷数控刀片500 万片、硬质合金整体刀具200 万支，预计达产后第一年平均单价分别为9.86 元、9.20 元、48.67 元。产能的释放有助于公司进一步完善产品结构，提升市场竞争力，在航空航天、汽车等高端市场逐步实现进口替代。此外，公司不断增加海外雇员聘用人数进行业务推广，加大海外市场拓展力度，22H1 海外收入同比+20.75%。

盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年将分别实现归母净利润1.66 亿元、2.54 亿元、3.54 亿元，对应EPS 为3.77、5.77、8.04 元，对应PE 为42 倍、28 倍、20 倍，维持推荐评级。

风险提示：市场需求复苏不及预期，竞争加剧导致的价格战，产能释放不及预期，终端客户开发进展不及预期等。

关键词 同比增长 环比增长 市场需求