首页 > 资讯 >

固收数据预测专题：债市角度如何评估开年经济修复？

2023-03-03 10:30:34 来源：天风证券股份有限公司

(资料图片仅供参考)

摘要

市场对经济修复的斜率和节奏一直存在质疑，这也是2 月以来期货表现较强同时长端现货窄幅横盘的原因所在。债市未来的方向在于，验证经济修复的成色和持续性。其中3 月将公布的1-2 月数据较为重要。

我们预计1-2 月工增累计同比1.5%，固定资产投资累计同比2.1%，社零累计同比0.1%。2 月CPI 同比1.6%，PPI 同比-1.1%。2 月出口当月同比-7.2%，进口当月同比-4.75%。2 月新增信贷1.48 万亿，新增社融2.4 万亿，M2 同比12.4%。

去年开年经济基数效应较强，因此同比角度基本面读数总体并不高。但考察环比，特别是结合PMI 走势，总体经济修复斜率尚可。

1-2 月数据值得关注的重点在于：

第一，金融条件持续积极变化。社融增速开始明显反弹、信贷亦保持强势，预计结构大概率也不差。

第二，政策支持下，投资发力叠加外围需求，带动经济显著回暖。2 月政府债发行进一步放量，且提前批额度较大之下，3 月专项债发行量也可能维持高位，投资端有一定支撑，货币信贷也积极配合，1-2 月出口可能也有阶段性改善，总体带动经济主要指标回暖。

第三，持续性问题。金融条件改善的持续性无需质疑，毕竟总体政策自上而下带动。经济修复的持续性目前并不能充分把握，只能边走边看，但按照目前市场预期考虑，大概率不会显著低于预期。

结合数据预测情况，我们认为3 月债市需要注意2019 年一季度利率上行的风险，资金面或维持收敛态势，长端利率在确认经济表现后有震荡上行压力。

风险提示：疫情超预期蔓延，财政力度不及预期，货币政策收紧，国内经济增速超预期