首页 > 资讯 >

互联网周思考:复苏逻辑仍在逐步验证

2023-03-06 09:24:58 来源:中国国际金融股份有限公司

行业动态


(资料图片仅供参考)

行业近况

本周(2 月27 日-3 月3 日)恒生科技指数上涨5.0%,互联网指数(KWEB)上涨9.5%,纳斯达克指数上涨2.6%。本周微博及哔哩哔哩发布4Q22 及2022FY业绩,我们结合已发财报公司情况及相关行业追踪数据,更新近期互联网行业复苏进度及观点。

评论

电商:复苏趋势相对明确,拼多多仍具alpha。根据交通运输部,2023 年1-2 月快递单量同比增速约为12%,考虑去年同期为高基数,保守预期下我们预计2023 全年电商行业增速有望达到15%-20%。而结合上周阿里及唯品会业绩指引,我们预计阿里巴巴及唯品会2023 年GMV增速分别为3.9%及7.2%,增速仍低于大盘。因此我们认为这也预示着行业内或仍存有结构性机会,拼多多及抖音电商或有望持续兑现跑赢大盘增速。

本地生活:竞争担忧持续,关注美团1Q23 指引。外卖行业温和复苏,尽管部分外卖消费场景受到线下活动复苏的影响,但客单价提升逻辑依然存在。

到店方面,本周市场较为关注抖音及美团之间的竞争情况,我们认为核心仍在于对到店市场是存量还是增量市场的判断上,但1 月份受春节影响并非观察到店业务的较佳窗口,仍需持续跟踪2-3 月相关数据;同时,考虑到去年一季度高基数而后续三个季度基数较低,我们认为1Q23 到店恢复情况或为全年确定趋势,因此我们建议关注美团1Q23 指引,其将为全年行业复苏趋势及竞争格局研判提供重要参考依据。

广告:复苏趋势渐显,但节奏相对滞后。本周哔哩哔哩公布业绩,对1Q23广告增速预期较为乐观(我们预计1Q23 广告收入同增20%),我们认为其一方面得益于行业宏观的修复,另一方面亦由效果广告稳步增长驱动。相比上周百度相对保守的预期(我们预期其1Q23 广告收入同比下滑0.4%),我们认为这或许表示着近期广告行业复苏仍在持续,但节奏上相较电商、本地生活等赛道复苏相对滞后。

游戏:供给尚未全额释放,全年业绩恢复具备确定性。短期内,受制于4Q22相对疲弱的游戏流水表现,我们预计1Q23 相关公司游戏业务或仍有承压。

但整体行业供给创造需求的逻辑不变,伴随近期游戏版号发放回归常态化、头部游戏陆续上线,我们认为全年业绩修复逻辑仍具较强确定性。

估值与建议

我们维持此前的推荐顺序:拼多多、腾讯、美团、阿里巴巴。在去年底至今年初的板块调整中,板块呈现估值修复明显快于业绩修复的情况;而近期一方面板块估值逐步回归理性,另一方面行业基本面仍在向上修复,我们认为行业配置价值有进一步提升。

风险

宏观环境及疫情不确定性,内容监管风险,行业竞争加剧。

关键词 本地生活 哔哩哔哩 阿里巴巴

最近更新