交通银行(601328)：资产质量攻坚收官 地产、城投敞口稳健

公司动态

(资料图)

公司近况

我们近期与交通银行针对近期经营情况进行了交流。

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信贷投放实现“开门红”。公司表示1 月对公贷款较年初增长5.5%，为3年来最高水平，主要由于对公贷款投放较快。1 月对公贷款投放已完成公司全年投放计划的约50%水平，公司预计1 季度对公贷款投放达到全年的70%~80%。零售贷款增速较低，主要由于按揭及信用卡等业务未完全复苏。当前项目储备仍较充足，主要集中在金融科技、中长期制造业、绿色、乡村振兴、普惠、重点基建等领域。

资产质量攻坚战收官。公司资产质量三年攻坚战收官之年情况较理想，2022 年不良率在3Q22（1.41%）的基础上进一步下降，为2020 年以来的最优水平；通过三年的存量出清，拨备水平有效提升；按揭贷款不良率保持在低于0.4%的较低水平。公司预计随着经济复苏，2023 年资产质量有望保持总体稳健。公司表示未来重点关注可能存在风险的领域包括房地产行业、信用卡业务和受疫情影响较大的小微企业。

开发贷不良率有望保持稳定。3Q22 公司房地产开发贷不良率1.95%，较2021 年末上升70bps。向前看，公司表示当前开发贷占比仍较低（1H22约7%），区域分布合理，业态结构以住宅为主（占比约65%），随着房地产行业复苏，开发贷不良率有望保持总体稳定。公司表示对开发贷不良认定坚持审慎策略，重点评估项目个体风险，兼顾集团整体风险。公司表示对于开发贷逾期60 天以上/同业违约率较高/存在较大完工风险中的任意一个问题，则判断贷款本息偿还存在实质性风险，将其下调为不良；如果集团或项目现金流持续紧张，或预计本息偿还存在较明显的阶段性困难，则将贷款下调至关注类。

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盈利预测与估值

维持2022 年、2023 年和2024 年盈利预测不变。当前A股股价对应2023/2024 年0.4 倍/0.4 倍市净率。当前H股股价对应2023/2024 年0.3 倍/0.3 倍市净率。A股维持跑赢行业评级和5.73 元目标价，对应0.5 倍2023年市净率和0.4 倍2024 年市净率，较当前股价有14.5%的上行空间。H股维持跑赢行业评级和5.35 港元目标价，对应0.4 倍2023 年市净率和0.3 倍2024 年市净率，较当前股价有11.2%的上行空间。

风险

经济复苏不及预期，房地产行业风险扩散，净息差超预期承压。

关键词 贷款投放 交通银行 资产质量