日常消费周思考：白酒商务场景回归 渠道信心边际修复;消费场景复苏利好大众品板块

(资料图片仅供参考)

行业动态

行业近况

行情回顾：过去一周一级行业中，食品饮料涨幅为1.28%，跑输沪深300指数（1.71%）0.43 个百分点。本周涨幅榜前三分别为劲仔食品（10.44%）、青岛啤酒（9.57%）、佳禾食品（8.96%）。

评论

白酒：商务场景回归，渠道信心边际修复。目前白酒消费氛围仍然较好，呈现“淡季不淡”，分场景看，商务场景随商务活动回归，宴席阶段性回落。从库存上看，流量产品库存已降至较低水平，如茅台、五粮液、剑南春、地产白酒龙头。本周我们调研迎驾贡酒和金徽酒，公司均反馈春节期间基地市场大众价位旺销，节后库存处于较低水平，我们认为迎驾洞藏占比持续提升，公司增长潜力有望持续释放。此外，我们认为茅台业绩增长工具丰富，不仅限于飞天放量和提价，公司通过非标化和直销化可实现长期行稳致远，非标酒中精品茅台或将成为替代飞天的下一个大单品。我们认为此次白酒行业复苏有望延续2-3 年，今年将演绎“去库存、补库存和价格回归”逻辑，且逻辑逐步被证实。随白酒基本面向上，板块估值有望持续修复，我们建议关注品牌、组织力强，或所在区域经济活跃度高的龙头公司，如茅台、五粮液、洋河、汾酒、老窖、舍得、今世缘、古井等。

大众品：大众品消费复苏态势延续，建议关注短期消费场景复苏+中长期消费力提升背景下的具备盈利好转与估值提升机会的标的。我们预计，啤酒：随着淡季提价落地、成本压力回落迭加场景复苏催化下高端化有望改善行业利润表现。乳制品：我们预计伴随需求复苏，基本面有望逐步回暖。速冻食品：味知香零售、餐饮多方向渗透，速冻行业1-2 月动销恢复较好。调味品：防控政策优化背景下，调味品基本面或底部反转。休闲零食：门店消费场景继续复苏，原材料情况有所分化。软饮料：关注行业消费场景复苏，成本端压力同比去年有所舒缓。保健品：消费者保健意识提升带动保健产品需求上升，线下消费场景恢复亦带动药店等渠道动销回暖，我们预计行业整体景气度有望提升。

估值与建议

下周建议关注标的：A股酒类：贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、山西汾酒、舍得酒业、青岛啤酒、重庆啤酒；A股非酒：安井食品、千味央厨、盐津铺子、劲仔食品、伊利股份、天润乳业、千禾味业、桃李面包、仙乐健康；H股：颐海国际、华润啤酒、百威亚太、蒙牛乳业。

风险

需求疲弱、原材料价格波动、食品安全风险、疫情反复风险。

关键词 建议关注 迎驾贡酒 有望持续