立高转债定价建议 首日转股溢价率26%-31%-每日热闻

(资料图)

报告摘要：

3月3日，立高食品发布公告，拟于2023 年3 月7 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过9.5 亿元。

其中7.1 亿元拟用于投资立高食品总部基地建设项目（第一期），项目总投资额为9.3 亿元；2.4 亿元拟用于补充流动资金。

立高转债发行方式为优先配售和上网定价，债项和主体评级AA-。发行规模为9.5 亿元，初始转股价格为97.02 元，参考3 月3 日正股收盘价格97.6 元，转债平价100.6 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（3 月3 日）为6.72%，到期赎回价115 元，计算纯债价值为81.93元。博弈条款中规中矩，下修条款（“15/30，85%”）、赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款（“30/30，70%”）均正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性尚可。机构入库不难，一级参与无异议。

转债首日目标价126-131 元，建议积极申购。截止至2023 年3 月3 日，立高转债平价在100.6 元，估值参考龙大转债（评级AA-，存续债余额9.5 亿元，平价99.03，转债价格120.4，转股溢价率21.58%）、新乳转债（评级AA，存续债余额7.2 亿元，平价90.22，转债价格121.6，转股溢价率34.79%），综合考虑当前市场环境，立高转债上市首日转股溢价率水平预计在【26%，31%】区间，对应首日上市目标价在126-131 元附近。

公司长期从事冷冻烘焙食品和烘焙食品原料的研发、生产与销售，生产规模、技术研发、产品品类、销售渠道均处于行业的领先地位。本次募投项目的实施将围绕冷冻烘焙产品开展规模化、智能化生产，提升生产效率，打造“大烘焙”食品的特色产业园区。顺应下游需求扩大的趋势，巩固公司行业领先地位。

预计首日打新中签率0.0042%~0.0060%附近。截止至2022 年9 月30日，公司大股东彭裕辉、赵松涛、彭永成三人为亲属关系，三人直接和间接控制公司34.95%的股份，为公司的控股股东、实际控制人。前十大股东持股比例为64.77%。因此我们假设本次老股东配售比例为35%~55%，则立高转债留给市场的规模为4.28 亿元~6.18 亿元。

风险提示：产品价格波动、下游需求不足预期风险

关键词 发行规模 项目的实施 用于投资