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再探外需之二：工程机械类强出口可持续吗？

2023-03-08 18:18:16 来源：兴业证券股份有限公司

投资要点

2 月21 日报告《再探外需：衰退压力与中美竞争》中，我们拆解了中国整体出口降速大背景下，细分行业表现不同的原因和结构性机会。

(资料图片)

从近期自下而上的反馈来看，市场对于工程机械类的出口订单增速预期有所上修。本文针对这一问题做进一步的分析。

从顺周期的角度来看，全球经济放缓仍会对工程机械类需求产生拖累。

美国：衰退预期下，基建需求或将继续下行。美国制造业PMI对其工程机械类进口有领先作用，而后续美国大概率仍将衰退；亚洲：东南亚基建未见明显放量迹象，但增量或在于两印。从近期东盟的建材类产出来看，并没有看到其开启基建周期的迹象。然而，印度和印尼今年的基建及矿业支出可能为中国挖掘机出口贡献增量。

欧盟：与美国相似，仍有韧性但超预期拉动有限。欧洲对中国工程机械出口拉动较为稳定。2023 年欧洲先行指标指向其资本开支或将转向下行，对中国工程机械出口进一步拉动或将有限。

但有几个结构性因素提供了工程机械类出口的韧性。

结构因素一：美国能源部门长期“under-investment”带来的投资韧性。2014 年以来美国能源行业处于持续的“欠投资”，能源行业投资的修复可能会带来工程机械类需求的韧性。尽管从强度上来看，本轮美国能源投资的强度与2011 年不可比。

结构因素二：全球矿业资本开支增长下，印尼和拉美的需求。

过去几年全球矿业投资增长，拉动包括印尼、拉美在内的对中国工程机械类需求增长。2023 年全球矿业投资仍将增长，但增速将放缓。

结构因素三：中国与中东的合作深化带来新的增长点。2023 年全球衰退预期不断强化，总需求逐渐疲软的大背景下，中东和俄罗斯等地区的区域性亮点可能继续成为中国机械出口新的增长点。

整体来看，我们认为全球经济向下，可能难以推动工程机械类需求增速进一步上行，但美国能源投资、全球矿业投资以及中国与周边经济体的合作深化，可能支撑工程机械类出口的韧性超预期。

风险提示：全球需求增速下行超预期，地缘政治风险超预期。

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