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世界聚焦：爱美客(300896)：业绩增长符合预期股权激励计划提振信心

2023-03-09 09:11:40 来源：国金证券股份有限公司

(相关资料图)

公司2022 年实现收入19.39 亿元（+34%），归母净利润12.6 亿元（+32%），扣非归母净利润11.97 亿元（+31%）；2021Q4 单季度实现收入4.49 亿元（+6%），归母净利润2.71 亿元（+9%），扣非归母净利润2.32 亿元（-5%）。

疫情承压下公司业绩稳健增长，嗨体+濡白天使持续放量。2022年公司溶液类注射产品实现收入12.93 亿元（+23.6%），毛利率为94.2%，同比提高0.4 个百分点；凝胶类注射产品实现收入6.38亿元（+65.6%），毛利率为96.5%，同比提高2.0 个百分点；面部埋植线实现收入538 万（+1.5%），化妆品实现收入257 万（-76.8%）。

目前濡白天使已进入超过 600 家医疗美容机构，授权 700 多名医生，我们预计今年培训医生有望加速，带动产品快速放量。

持续重视产品研发，打造长期核心竞争力。公司持续加大研发投入，提升技术储备，2022 年研发费用率为8.9%，同比上升了1.9个百分点。在研项目中，修饰透明质酸钠凝胶处于临床试验阶段，注射用 A 型肉毒毒素处于III 期临床试验阶段;除注射类产品外，公司着手研发第二代面部埋植线，丰富的产品结构更有可能满足多元化的市场需求。

限制性股票激励计划发布，长期增长确定性提高。公司拟向激励对象授予限制性股票41.732 万股，约为总股本的0.1929%，限制性股票授予价格为282.99 元，首次授予的激励对象总人数为141人。按三年业绩恰好达成考核要求计算，剔除股权支付费用影响，2023-2025 年公司营业收入增长率分别不低于45%/40%/35%，或扣非归母净利润增长率分别不低于40%/35%/30%，预计2023-2026年股份支付费用摊销分别为5363、4213、1959 和383 万。

我们看好公司核心产品嗨体以及新品濡白天使持续放量，预计公司23-25 年实现归母净利润17.8、24.4、32.7 亿元，同比增长41%、37%、34%。维持“增持”评级。

风险提示

疫情发展存在不确定性；产品研发进度不及预期；玻尿酸产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。

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