行业景气度观察系列3月第1期：景气修复边际放缓_环球热讯

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本报告导读：

下游消费景气回落，商品房销售放缓，乘用车销售同比下滑；中游发电量环比回落，开工率修复斜率放缓；上游煤价止涨回落，工业金属价格震荡；货运物流加速修复。

摘要：

下游消费景气 回落；中游开工率出现分化；上游煤价止涨回调；物流货运加速修复。下游消费景气回落，商品房成交面积周环比消费回落，重点城市二手房成交涨幅收窄，猪价小幅回落，1-2 月乘用车销量同比负增；复工复产延续修复但速度放缓，地产链钢铁、水泥需求回升，浮法玻璃需求依旧承压。中游发电量环比回落，制造业走势分化，纺服链修复斜率较大。企业商务活动需求边际回落，酒店入住率环比下滑，国内执飞航班架次环比持平；上游动力煤价止涨回落，工业金属价格震荡；运输物流景气加速修复，工业原料运价延续上涨

下游消费：地产销售修复放缓，乘用车销售同比回落。30 大中城市商品房成交面积周环比下滑2.8%，较19 年同期下滑8.1%，重点城市二手房成交环比上涨7%，涨势放缓或意味着本轮补偿性需求高点渐进，后续地产回暖的持续性仍有待观察；生猪平均价周环比小幅下跌2.1%，二育再起或延长猪价磨底时间；1-2 月乘用车零售销量同比下滑19.8%，新能源车销量增速亦有所放缓。2 月汽车经销商综合库存指数仍高于历史同期，乘用车库存压力依然偏大。

中游制造：钢材水泥需求修复，中下游开工率走势分化。1）基建地产链：钢材价格延续涨势，螺纹钢表观需求环比上涨5.4%，持平22年同期；水泥发货率环比增长4.1%，需求继续修复；浮法玻璃需求偏弱，延续累库降价；2）制造业：企业日均发电量环比/同比变化-6.1%/+5.8%，环比下滑主因气温上升供暖需求回落；纺服链PTA 工厂/聚酯工厂/江浙织机开工率修复斜率较大，但仍低于往年同期，汽车全钢胎/半钢胎、高炉开工率修复斜率放缓，用于塑料制品生产的聚乙烯开工率周环比下滑；3）企业活动：全国酒店RevPAR/OCC/ADR恢复至19 年农历同期的109%/99%/111%，价格维持高位但入住率下滑明显；国内航班执飞架次约为2019 年同期的97.3%。企业新增招聘贴数约为19、21-22 年同期均值的53.4%，招聘需求依旧偏弱。

上游资源：动力煤价止涨回调，工业金属价格震荡。秦皇岛Q5500动力煤价周环比大幅下跌6.4%，前期煤价大幅上涨致使下游观望情绪浓厚，采购节奏有所放缓。近期港口情绪有所好转，贸易商挺价意愿强烈，后续煤价或止跌震荡；SHFE 铜/铝价周环比上涨0.3%/0.8%，美联储加息压制工业金属价格，国内经济修复支撑需求预期。

人流物流：货运物流加速修复，工业原料运价延续上涨。10 大主要城市地铁客运量较19 年同期增长6.1%，深圳/成都/武汉恢复超19 年同期；百城拥堵延时指数较19 年同期增长0.7%；全国整车货运流量指数周环比大幅增长20.7%，同比上涨2.5%，高速公路货车通行量/铁路货运量恢复至22 年中枢的106%/105%，快递揽收/投递量恢复至22 年中枢的112%/111%；集运需求偏弱，SCFI 指数周环比下滑1.7%，工业原料运价上涨，BDI/BCI 指数周环比上涨87.9%/23.1%/19.4%。

风险提示：疫情扩散超预期、稳增长与需求恢复情况不及预期。

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