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宏观专题：资金利率或在重定价

2023-03-10 11:31:40 来源：德邦证券股份有限公司

(资料图片仅供参考)

以目前DR007水平，买入2-3年期限高票息信用债有carry价值，并且5年期收益率和IRS利差收窄反映的收益率曲线平坦化，是对资金利率收紧预期的折射，但是10年期收益率对资金利率收紧预期的反映不足。如果DR007向IRS定价的方向演化，资金利率“重定价”风险或缩窄票息价值，引起短久期信用利差重新走阔、收益率曲线重新陡峭化。

我们认为，资金利率或正在重新定价，而市场在“猜想”利率中枢新的位置。

风险提示

（1）2023年CPI同比增速的上行风险还未消散，尤其是人民银行最担忧的通胀预期扩散、导致PPI的累积涨价压力向中下游传导，带动通货膨胀压力上行；

（2）2023年中美货币政策周期背离是否会收敛，2022年人民币汇率贬值压力从外部均衡方面约束了“降息”，牵制了货币政策宽松空间，2023年中美货币政策周期背离时段若延长，或继续增加货币政策约束条件；

（3）2023年疫情二次反复或影响经济内生性复苏进程。

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