有色金属&能源材料行业周报：加息预期降温 重视黄金白银投资机会

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本期投资提示：

一周行情回顾：1）环比上周，上证指数下跌2.95%，深证成指下跌3.45%，沪深300 下跌3.96%，有色金属（申万）指数下跌3.46%，跑赢沪深300 指数0.50 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨1.97%，小金属下跌4.88%，能源金属下跌2.90%，铝下跌4.89%，铜下跌4.41%，铅锌下跌2.70%，金属新材料下跌3.36%。

价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍价格-1.30%、-3.83%、-2.01%、-4.57%、-7.43%、-7.78%，COMEX 黄金价格+0.54%、白银-3.62%。2）能源材料：锂辉石-1.96%，电池级碳酸锂-5.41%，工业级碳酸锂-6.63%，电池级氢氧化锂-3.06%，金属锂-7.55%；电解钴+2.44%，电解镍-3.13%；干、湿法隔膜价格不变；六氟磷酸锂-3.13%；6um 锂电铜箔加工费不变。

新增推荐：盛达资源。公司聚焦白银资源开发高盈利优质矿企：白银、铅、锌年均产量220 吨、1.6 万吨、2.7 万吨，矿山开采业务毛利率稳定70%以上。低实际利率预期、金银比高位、光伏需求拉动驱动银价上行，预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润3.65 亿元/4.7 亿元/5.6 亿元，PE 分别为26/20/17 倍，给予增持评级。

变化：1）美国2 月非农就业人数超预期，失业率高于预期、平均时薪增速低于预期下，3 月加息预期降温。

美国2 月季调后非农就业人数31.1 万人，预期20.5 万人，前值51.7 万人，失业率3.6%，预期3.4%，前值3.4%，平均时薪31.63 美元，同比增长4.6%，预期4.7%，前值4.4%。非农数据公布后，CME Fed Watch显示美联储3 月加息25 个基点的概率为53.1%，加息50 个基点的概率为46.9%（较之前80%概率大幅下降）。2）本周五美国硅谷银行爆发流动性危机，降息预期升温，市场预测23 年年底前降息25 个基点。3）中国2 月社融超预期。2 月社会融资规模3.16 万亿元，预期2.2 万亿元，前值5.98 万亿元。

周期投资分析意见：首选工业硅龙头（合盛硅业），看好铜2023-2024 年的持续成长机会（紫金矿业、金诚信、洛阳钼业等），滞胀环境下金价有望上涨（紫金矿业、赤峰黄金、湖南黄金），供需双振钼价上行长周期(金钼股份)。工业硅：预计2022 年8 月至2023 年6 月国内新增多晶硅产能104.7 万吨+有机硅持续扩产将带动工业硅需求快速增长，工业硅供给端有效增量不足，夏天供给最旺季节已经出现涨价，冬季淡季可以期待供需进一步紧缺。铜：看好2023-2024 年铜上涨，2022-2024 全球铜矿新增供给有限，需求端新能源需求持续高增长，预期铜供需有望维持紧平衡，铜价有望迎来上涨周期。黄金：美联储加息周期末期，美国十年期国债收益率已到近十年高点，美债长短利率持续倒挂，未来经济预期悲观，预计金价上涨。钼：

看好23 年钼价持续高位，22 年下游新增500 万吨300 系不锈钢产能，钼终端消费受化工/石化/天然气行业资本支出上行周期拉动维持高景气，供需紧张下23 年钼价有望维持高位。

成长周期投资分析意见：推荐23 年供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、东阳光、博威合金、横店东磁，周期成长股合盛硅业、紫金矿业、金诚信、湖南黄金、洛阳钼业、天山铝业。华峰铝业（全球汽车铝热管理材料龙头，受益新能源需求高增长预计2022 年新能源营收占比达40%，预计2022-2024 年归母净利润分别为7.3/10.0/12.5 亿元，PE 分别18/13/11 倍），东阳光(电极箔及电容器、电池铝箔、PVDF 高成长龙头，预计2022-2024 年归母净利润分别为11.75/21.7/34.5 亿元，对应PE 分别为23/13/8 倍)，博威合金（特殊铜合金龙头，高端产能扩张迎量价齐升，预计2022-2024 年归母净利润分别为5.5/8.4/10.1亿元，PE 分别25/17/14 倍），横店东磁（受益钢铁冶炼行业成本下行，磁材原材料成本下降，光伏+小动力电池持续扩产，预计2022-2024 年归母净利润分别为 16.5/20.4/26 亿元，PE 分别为20/16/13 倍），合盛硅业（需求端：未来一年多晶硅产能翻倍，对应工业硅需求增长20%+；供给端：冬季枯水期缺电工业硅季节性减产。剪刀差下工业硅涨价概率极高，工业硅历史最高价6 万元/吨，当前价格1.7 万元/吨，合盛硅业四季度开始年化130 万吨工业硅产量，涨价1 万利润增厚95 亿，弹性极大，预计2022-2024 年归母净利润分别为63.8/112.1/124.7 亿元，PE 分别16/9/8 倍），天山铝业(国内成本较低的电解铝龙头，转型电池铝箔业务一体化优势明显，2024 年实现22 万吨产能，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为45.2/53.7/60.1 亿元，PE 分别为9/7/7 倍)，湖南黄金(全球金锑资源龙头，光伏拉动锑供需持续趋紧，刚需+下游成本占比极低锑价上涨空间可期，预计2022-2024 年公司实现归母净利润6.03 亿元/8.37 亿元/12.02亿元，对应PE 分别为33/24/16 倍)，紫金矿业(全球铜金龙头，布局能源金属，美联储降息预期下有望充分受益，矿产产量持续增长，预计公司2022-2024 年实现归母净利润200.1/253.6/289.1 亿元，对应PE 分别为15/12/10 倍)，金钼股份(业务集中钼矿采选，旗下矿山品味、储量双高，充分受益本轮钼价上行周期，预计2022-2024 年分别实现归母净利润14.4/22.1/22.2 亿元，对应PE 分别为28/18/18 倍)，金诚信(中国工程队走向世界的标杆，铜业新贵，预计2022-2024 年归母净利润分别为6.5/9.6/16.4 亿元，PE 分别为28/19/11 倍)，盛达资源（低实际利率预期、金银比高位、光伏需求拉动驱动银价上行，预计2022-2024年分别实现归母净利润3.65 亿元/4.7 亿元/5.6 亿元，PE 分别为26/20/17 倍）。

风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化。

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