北交所新股申购策略报告之五十八：东和新材：菱镁资源综合利用商

【资料图】

本期投资提示：

基本面：专注于菱镁资源综合利用业务。公司2001 年成立，总部位于辽宁海城，主要从事以镁质耐火材料为主的镁制品的研发、生产、销售。形成循环经济模式，实现全产业链布局。公司于2019 年收购荣富耐火，向产业链上游延伸，完成从基础原料到终端产品的产业链布局。2019-2021 年，通过工艺改进，公司大幅提升精矿轻烧粉产品纯度，进一步拓宽公司终端产品分支。2020 年以来，公司不断开展镁建材、镁化工产品研发，继续开拓新产品、新市场。注重技术创新，尾矿综合利用项目受国家认可。目前，公司拥有尾矿浮选技术、电熔镁炉设计工艺、旋流动态闪速煅烧高活性氧化镁技术、电熔镁生产余热回收发电技术、安全钢包内衬等核心技术，覆盖镁砂生产的各个环节，并在耐火制品上形成了一定技术积累。2015 年，公司“低品位菱镁矿高效综合利用示范工程”被国家工信部确定为第一批34 个尾矿综合利用项目工程之一。营收较快增长，盈利能力维持良好。

2022 年实现营收6.80 亿元，近3 年CAGR 为+14.78%；2022 年实现归母净利润为1.12 亿元，近3 年CAGR 为+31.63%。2022 年毛利率32.58%，较2021 年增加2.72pct；净利率18.22%，较2021 年增加1.61pct。

发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2023 年3月15 日，申购代码“889210”。初始发行规模2000.00 万股，占发行后公司总股本的12.08%（超配行使前），预计募资1.74 亿元，发行后公司总市值14.37 亿。新股发行价格8.68 元/股，高于底价，发行PE(TTM)为12.86 倍，可比上市公司PE（TTM）中值为30.22 倍。网上顶格申购需冻结资金824.60 万元，网下战略配售共引入战投3 名，分别为公司持股平台、产业资本、投资公司。

行业情况：钢铁行业产量、需求量双增，保障耐火材料需求增长。从钢铁行业产量来看，2010 年至2020 年，我国粗钢产量稳步增长，2017 年至2021 年，我国粗钢产量复合增长率约4.42%；从钢铁需求端来看，我国粗钢表观消费量亦稳步增长。行业呈现“大行业，小公司”特点，市场集中度不断提高。根据国家统计局统计，全国耐火原料及制品生产规模以上企业近2,000 家，但CR10 销售收入占比约15%，CR60 销售收入占比仅约30%。总体而言，国内耐火材料行业市场化程度较高，行业集中度低，企业规模小而分散。然而，在国内耐火材料行业准入政策日益趋严的情况下，行业内技术落后、能耗大、规模小的企业将逐步被淘汰或兼并，市场不断向行业领先企业集中。

申购分析意见：参与。国内耐火材料制品行业集中度低，企业规模小而分散，公司拥有覆盖镁砂生产各环节的核心技术，并在耐火制品上形成了一定技术积累，同时向产业链上游延伸，完成全产业链布局。募投建设环保型生产线扩充产能。综合博弈面因素（发行价格、募资额、流通盘大小等），首日破发概率较低。

风险因素：1）下游行业经营周期性传导的风险；2）原材料周期波动的风险；3）耐火制品产能利用率较低的风险；4）能源价格上涨的风险。

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