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投资要点
事件：3 月13 日，公司向281 名激励对象首次授予限制性股票725 万股，授予价格为7.54 元/股，占激励计划公告时公司股本总额的1.76%，股票来源为向激励对象定向发行公司A 股普通股股票。激励对象包括5 名董事及高级管理人员、276 名中层管理人员及核心骨干员工。业绩考核要求为2023-2025 年的营业收入或归母净利润满足条件，目标营收分别为35/40/50 亿元，目标归母净利润分别为4/5.6/7.28 亿元。
游戏业务轻装上阵，重磅作品上线可期。公司2022 年游戏业务亏损主要由于买量及研发费用大幅投入，2023 年一季度以来，《Bloodline》等大作已步入业绩释放期；储备自研大作《起源：无尽之地》（已有版号）、《地牢猎手》有望于Q2/Q3 上线，全年游戏业务反转可期。同时，公司控股VR 游戏龙头哈视奇，代表作品曾获viveport 、STEAM 热销榜首。公司与哈视奇已联合开发多款VR 游戏DEMO，游戏研运+VR 开发双剑合璧，未来上线表现可期。
输送龙头地位稳固，智慧矿山加速扩张。公司深耕输送带业务20 余年，子公司百年通已跻身国内输送带TOP3，市场地位稳固，并快速向智能化、无人化转型。当前矿采运输工作对生产安全提出更高要求，公司投资踏歌智行布局矿区无人驾驶，并基于与哈视奇、一隅千象等公司合作，基于数字化输送带、智能输送、AR/VR/MR 智能设备、裸眼3D 混合现实空间等技术推出数字孪生智慧矿山，目前与能源巨头兖矿订单已落地，将持续海内外发力扩张。我国智慧矿山渗透率仍有4-5 倍的空间，预计未来2-3 年将是智慧矿山渗透率大幅提升的阶段，叠加工程机械资本开支预期回暖，业绩释放潜力大。
盈利预测：我们看好公司游戏业绩弹性及工业互联网稳步扩张，但考虑到股权激励摊销成本，我们略微下调盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为-3.32/4.51/5.83 亿元，对应当前股价（2023 年3 月13 日）的PE 分别为-20.2/14.9/11.5 倍，维持“增持”评级。
风险提示：游戏收入主要来自境外市场的风险、汇率波动风险、游戏行业政策变动风险、新游戏开发和运营失败风险、商誉减值风险等。
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