宁德时代(300750)：全球战略深化提升市场份额 资源保障稳步推进 世界今亮点

投资事件

公司披露2022 年报，2022 年实现营收3285.94 亿元，同比增长152.07%，归母净利润307.29 亿元，同比增长92.89%。

【资料图】

投资要点

第四季度业绩创新高，盈利能力加速修复

2022 年第四季度，公司实现营业收入1182.54 亿元，同比增长107.48%；归母净利润131.38 亿元，同比增长60.60%，创单季度业绩新高。此外，得益于产能规模提升和价格机制持续生效， 公司第四季度盈利能力加速修复， 毛利率22.57%，环比增长3.30 个百分点；净利率11.69%，环比增长1.46 个百分点。

动力电池：从产业主导到全球供求，一体化布局进入深水区受益于全球新能源汽车市场发展，在动力电池系统，公司2022 年收入为2365.93亿元，同比增长158.60%；出货量242GWh，同比增长107%；单价0.98 元/Wh，同比增长24.7%，但受原材料涨价等影响，2022 年毛利率为17.17%，同比下降4.83 个百分点；全球市占率达37.0%(SNE Research)，同比增长4.0 个百分点。在资源保供方面，公司在江西宜春含锂瓷土矿项目、四川斯诺威硬岩锂矿项目、玻利维亚盐湖运营项目取得突破性进展；在镍资源方面，公司在印尼与合作方投资建设从红土镍矿开采、冶炼、三元材料到电池的全产业链项目。

储能电池：收入同比增长230.16%，将成第二增长曲线在储能系统电池，2022 年收入449.80 亿元，同比+230.16%；出货量47GWh，同比增长181%；单价0.96 元/Wh，同比增长17.3%，但受原材料涨价等影响，2022年毛利率为17.01%，同比下降11.51 个百分点；全球市占率达43.4%(SNEResearch)，同比增长5.1 个百分点。储能项目全球开花，2022 年公司为美国公用事业和分布式光伏储能开发运营商Primergy Solar 独家供应美国最大光伏储能项目(之一)，为意大利国家电力公司ENEL 独家供应意大利最大储能项目群等，为大型清洁能源项目开发商及独立发电商Nextera、Broad Reach Power、JupiterPower、Neoen 等的储能项目提供业内领先的液冷方案。

盈利预测与估值

维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球领先的动力电池和储能电池供应商，盈利能力有望保持。我们维持2023-2024 年归母净利润分别为464.30、607.97 亿元，新增2025 年归母净利润预测为758.97 亿元，对应2023-2025 年摊薄EPS 分别为19.01、24.89、31.07 元/股，当前股价对应PE 分别为21、16、13倍，维持“买入”评级。

风险提示

新能源汽车销量不及预期；产能投放不及预期；新品认证和量产不及预期。

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