运输行业周度聚焦：油运航距拉长了吗？

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为什么要关注航距？

2022 年，油品运输业迎来了“俄乌冲突”和“疫后复苏”两大事件。其中，预期内的是“疫后复苏”，预期外的是“俄乌冲突”。此时，在刚刚经历了2 年的底部阵痛之后，突如其来的变化让资本市场对油运行业的复苏，抱有了更高（或者是更快）的预期。其中的一个热点问题便是，在欧美宣布对俄罗斯实施油品禁运后，油运航距到底拉长了没有，因为这决定了油轮运费的一个重要驱动因素。“俄乌冲突”发生时隔一年，我们通过数据来看看，油运航距究竟拉长了没？

原油海运航距：总体持平但中印韩下降，中国从西非和南美进口显著减少2022 年全球原油海运周转量9.9 万亿吨英里，同比增加了5.7%。1）从运量、航距的拆分角度看，运量增长贡献了大部分的增速，当年全球原油海运量同比增加了5.5%至19.7 亿吨，而原油海运的平均航距仅同比小幅增加了0.2%至5028 英里。2）从国别/区域的拆分角度看，中国、韩国、北美地区、印度和日本是对原油海运周转量贡献最大的5 个国家或区域，2022 年的合计占比达到了65.2%。而其中，中国（-4.9%）、韩国（-1.9%）、印度（-2.8%）的原油海运进口平均航距都有不同程度的下降。3）更进一步，考虑到中国的原油海运运输和周转量都是全球第一，分别占23.0%和29.3%，我们来重点看一下中国的情况，在2022 年全球原油海运周转量最大的6 条航线中，目的地是中国就的有4 条，其中，中东-中国和美湾-中国这2 条航线的运量大概上升10%左右，但是由于“俄乌冲突”的连锁反应和距离更近的俄油增加，西非-中国和南美-中国的运量同比分别下降了22.8%和16.9%。综合来看，2022 年全球原油轮海运航距基本持平，主要是因为中印韩3 国的航距缩短，而中国用俄油进口替代部分远程的西非和南美原油，是比较核心的原因。

成品油海运航距：增加2.5%，炼厂东移下航距持续拉长2022 年，全球成品油海运周转量3.2 万亿吨英里，同比增加了4.7%。1）从运量、航距的拆分角度看，两者贡献度大约各一半，当年全球成品油海运量同比增加了2.2%至10.3 亿吨，而成品油海运的平均航距同比增加了2.5%至3128 英里。2）从区域的拆分角度看，中东、东亚、北美、英国和地中海是成品油出口周转量最大的5 个地区，2022 年的合计占比达到了67%。

其中，出口航距最长的中东和东亚地区，也是出口量增速最快的（分别为9.1%和8.3%）。综合来看，2022 年全球成品油轮海运航距增长了2.5%，主要是全球炼厂产能迁移到了航距较长的中东和东亚地区，而且这一趋势还将延续，预计20-24 年航距年复合增速4.0%，而2010-2019 年期间这一数字基本保持不变。

总结和展望：原油航距或周期性上行，成品油则持续受益于炼厂东扩市场关注油轮的航距，因为这决定了在运量相同的情况下，市场对船舶的有效需求。2022 年，原油轮海运航距基本持平，主要因中国用俄油进口替代部分远程的西非和南美原油，而2023年中国经济增速上行大概率会拉动长航距原油进口；2022 年成品油海运航距增加2.5%，且预计20-24 年复合增速4.0%，炼厂东移带来的需求复利持续而稳定。投资上，建议关注运费筑底且受益航距拉长的招商南油，推荐今年旺季将展现盈利弹性的中远海能和招商轮船。

风险提示

1、经济增速回落导致运输需求不及预期；

2、贸易壁垒导致能源贸易格局出现预期外的变化。

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