环球时讯：富春染织(605189)2022年年报点评：棉价回暖叠加产能释放 色纱龙头策马扬鞭

【资料图】

2022 年受疫情影响及棉价下行压力，公司收入/净利润/扣非净利润分别为2.08/1.63/1.19 亿元， 同比+1.49%/-30.1%/-47.3%。展望2023 年，在消费回暖及棉价企稳背景下，伴随后续荆州新产能释放、纤维染色项目及纺纱项目的投产，公司成长性逐渐凸显。上调评级至“买入”。

收入端呈现一定韧性，盈利端因棉价下行承压。1）收入：公司2022 年实现收入22.08 亿元/+1.49%，净利润达1.63 亿元/-30.1%，扣非净利润1.19 亿元/-47.3%。单看4Q22，收入同比下滑11.1%至5.9 亿元，净利润同比下滑67.4%至0.23 亿元。2）盈利能力：2022 年毛利率同比下滑6.75pcts 至11.79%，主要系棉价下行影响。其中，4Q22 毛利率下滑9.96pcts 至7.59%。2022 年公司销售/管理/研发费用率分别为0.53%/1.96%/3.23%，同比+0.03/-0.19/+0.01pct，整体费用率维持稳定。2022 年公司净利润率同比减少3.32pcts 至7.38 %。

色纱业务销量仍有上升，单价下滑拖累利润。分业务来看，公司色纱贸易纱/加工三大业务收入端均有所增长，公司色纱业务收入同比+1.03%至19.72 亿元，其中销量同比+3.86%至6.73 万吨，单价同比-9.77%至2.93 万元。贸易纱业务规模基本持平，收入+0.69%至1.64 亿元。加工业务收入同增19.38%至0.61亿元。2022 年受棉价下行&终端需求疲软等因素，色纱/贸易纱/加工业务毛利率分别-6.74/-3.52/-17.37pcts 至11.98%/4.14%/17.63%。

产能释放有望贡献收入高增，棉价企稳助力盈利修复。1）产能释放在即：公司2022 年4 个项目同时开工建设，其中芜湖老厂区及荆州新厂区筒子纱染色项目有望在2023 年释放部分产能，色纱主业规模或将进一步扩大，上游纺纱项目及纤维染色项目建设同样进展顺利，有望于今年能实现部分投产，成本优化同时协同效应将愈发显著。2）棉价回暖修复利润空间：2023 年开年以来，消费预期逐渐好转，内需市场恢复明显，纺企补库动作积极，棉花价格企稳，2023 年以来棉价区间为14000-20000 元，环比4Q22 稳中有升，棉价回暖有望支持公司盈利空间修复。3）新品市场拓展打开成长空间：公司在原有袜业市场基础上着重织布、毛衫、圆机等新品的订单开拓，2022 年提出“承接江苏筒子纱产业转移”的工作总目标，技术方面，公司引进两个新产品技术团队；销售方面，通过外引+内部抽调方式组成新市场、新领域销售工作专班，致力于新品订单开拓，成长空间进一步扩大。

风险因素：原材料价格波动风险；下游需求波动风险；公司产能释放不及预期风险。

投资建议：考虑到棉价企稳及公司产能释放，上调公司2023-24 年净利润预测至2.5/3.1 亿元（原预测2.23/2.96 亿元），新增2025 年净利润预测为3.9 亿元。

中长期看伴随新产能释放及新品订单拓展，公司成长性逐渐凸显，结合行业可比公司估值（台华新材2023 年16x PE，伟星股份2023 年16x PE，取自wind一致预期），审慎给予公司2023 年15 倍PE，对应目标价29 元，上调至“买入”评级。

关键词