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热门看点：2023年1-2月经济数据点评：地产和消费均有积极信号

2023-03-15 20:20:11 来源：渤海证券股份有限公司

(资料图)

制造业生产整体回暖，结构分化

2023 年1-2 月工业增加值同比为2.4%，较2022 年12 月回升1.1 个百分点，主要是制造业增加值回升1.9 个百分点的贡献。目前已公布的行业数据上看，增速较快的行业是运输设备制造和电气机械制造等，以资本密集型行业为主，增速较低的行业则以纺织业等劳动密集型行业为主，考虑到劳动密集行业的外地务工人员较多，我们认为，可能有部分劳动力在2023 年春节前受疫情因素的影响而提前返乡，进而拖累增加值同比表现。

民间投资增速转正

2023 年1-2 月固定资产投资同比增速由3.2%回升至5.5%，其中，1）制造业投资同比增速回升0.7 个百分点至8.1%，民间投资结束同比连续6 个月的单月负增长，同比增速转正至0.8%。2）基建投资（全口径）同比增速升至12.2%，资金端有专项债靠前发力及配套融资支持，项目端有重大项目建设的充分储备，共同支撑基建投资在高基数下仍维持高位。3）房地产开发投资同比增速由-12.2%收窄至-5.7%，新开工、施工面积降幅收窄，竣工面积同比转正至8.0%，“保交楼”举措落地见效。

餐饮消费改善，汽车消费拖累

1-2 月社零同比为3.5%，除汽车外社零同比为5.0%，汽车消费动能在政策刺激下主要释放在2022 年，2023 年则相对偏弱。社零的主要支撑在于餐饮消费，与此同时，在外出需求增加后，服装鞋帽、金银珠宝、化妆品等行业需求也相应地获得更好表现。

目前可以认为走出了消费复苏的第一步，即场景消费的修复，接下来应该更着力改善预期，提升居民消费意愿。

2023 年1-2 月是国内经济压力相对较大的阶段，一方面是疫后初步恢复，经济回升基础尚不牢固；另一方面是2022 年同期基数较高，但多数生产需求数据同比仍有所改善，尤其是地产和消费这两大短板有明显修复，这也可能意味着全面降息的必要性降低，货币政策将更重视结构、突出精准。

风险提示：消费动能释放超预期；地产风险超预期；对政策理解不到位。

热门看点：2023年1-2月经济数据点评：地产和消费均有积极信号

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