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牧原股份(002714)：生猪出栏稳步增长母猪产能持续回升全球微速讯

2023-03-16 07:33:01 来源：广发证券股份有限公司

(资料图)

核心观点：

生猪出栏维持稳步增长，出栏均重小幅下降。公司披露1-2 月生猪销售情况简报，1-2 月公司销售生猪884.4 万头，同比增长12.94%；实现销售收入146.65 亿元，同比增长44.31%。其中，商品猪/仔猪/种猪出栏量分别约863.0/17.9/3.4 万头，仔猪销售占比为2.02%，同比下降1.6 个百分点。公司生猪出栏量保持稳步增长，同比增速放缓主要由于22 年上半年能繁母猪存栏量下滑以及仔猪销量减少。1-2 月，公司商品猪销售均价为14.49 元/公斤；测算出栏均重为114.4 公斤，较22年12 月下降约2.6%。

成本持续保持行业领先，母猪存栏量维持增长。随着前期管理措施落地，目前公司PSY 达到27 左右，全程存活率在86%左右，窝均活仔数提升至12 以上，养殖指标明显改善，效率持续提升，成本继续保持行业领先。母猪产能方面，据投资者关系记录表披露，23 年1-2 月能繁母猪存栏量环比维持小幅增长，有效支撑公司未来出栏增长。

猪价延续低位震荡，关注猪病等因素影响产能。据搜猪网，3 月11 日全国瘦肉型生猪出栏均价15.63 元/公斤，当前行业仍处于亏损状态，产能继续处于去化状态。据涌益咨询数据，2 月能繁母猪存栏量环比下降1.8%，降幅较1 月明显扩大。人员流动性增加，某种程度上或加快生猪疫病的传播，密切关注后续猪病等因素对产能的影响。

盈利预测与投资建议。维持“买入”评级。我们预计公司2022-24 年归母净利润分别为125.58、205.24、273.43 亿元，对应EPS 分别为2.29、3.75、5.0 元/股，维持合理价值约61.08 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、动物疫病风险、食品安全风险等。

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