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天天滚动:中国广核(003816)：台山恢复、防城港３号并网预计带来电量改善

2023-03-16 09:20:44 来源：国金证券股份有限公司

业绩简评

(相关资料图)

3 月15 日晚间公司披露22 年年报，22 全年实现营收828.2亿元，同比+2.7%；实现归母净利润99.6 亿元，同比+2.1%。

其中，Q4 实现营收244.1 亿元，同比+13.3%；实现归母净利润11.8 亿元，同比+14.96%。业绩符合预期。

经营分析

电量视角：公司22 全年发电量为2113.1 亿千瓦时，同比-1.2%（子公司1661.4 亿千瓦时、联营公司451.7 亿千瓦时）。电量下滑主要受前三季度台山1、2 号机组大修拖累，以及防城港3 号机组投运时间表延后影响。4Q22 单季度子公司与联营公司总发电量分别为452.9 亿千瓦时、136.8 亿千瓦时，分别同比+3.3%、+20.5%。台山核电站换料大修完成、电量环比大幅改善带来总电量重回正增长；公司联营的红沿河电站电量增长主因6M22 起6 号机组投运、贡献增量。

电价视角：公司22 全年市场化电量占比持续升至55.3%（同比+16.2pct），市场电均价0.4017 元/千瓦时（同比+12.4%）。

当前电力供需紧张局面仍存，22 年电价普遍上浮为23 年电力中长协价格签订提供指引，利好核电公司提前锁定优价（中长协电量约占市场电总量的90%）。

防城港3 号机组并网，将为23 年业绩贡献增量。由于该机组为公司首个华龙一号机组，并网时间相较此前规划的2H22 有所延后，至12M22 已首次达到临界状态。我们预计132 万千瓦装机全年将对应电量100 亿千瓦时、对23 年售电业务营收增量贡献达57.7%。

盈利预测、估值与评级

受益于新机组投产与市场化电价上浮，公司业绩有望保持稳健增长。我们预计公司 2023~2025 年分别实现归母净利润109.74/126.70/137.98 亿元，EPS 分别为0.22/0.25/0.27元，对应 PE 分别为13 倍、11 倍和10 倍，维持“增持”评级。

风险提示

核电站安全运营风险、核电机组检修影响电量风险、电力价格波动风险等。

天天滚动:中国广核(003816)：台山恢复、防城港３号并网预计带来电量改善

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