反脆弱：财务费用压力是否影响转债下修倾向？

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总结来说，“财务费用压力”在一定程度上可能影响可转债下修决策，财务费用规模高企、财务费用率增长较快的企业更有动机采取下修来促成转债尽早转股，从而减轻财务费用对报表利润的负面影响。

周度市场回顾：权益市场整体下跌，多行业收跌。本周（3 月6 日-3 月10 日）权益市场整体下跌，多指数收跌；两市日均成交额较上周缩量约372.65 亿元至8357.06 亿元，周度环比变动-4.27%，北上资金全周净流出-105.98 亿元。行业方面，本周31 申万一级行业中所有行业均下跌；环保、通信、电力设备、医药生物、计算机跌幅较小，跌幅分别为-0.69%、-1.51%、-1.54%、-1.57%、-1.62%；建筑材料、汽车、非银金融、家用电器、美容护理跌幅居前，跌幅分别达-7.22%、-6.24%、-6.05%、-5.64%、-5.49%。

转债市场整体下跌，多行业收跌。本周（3 月6 日-3 月10 日）中证转债指数下跌1.20%，29 个申万一级行业中26 个行业收涨，其中行业涨幅超过2%的行业共8 个。纺织服饰、银行、公用事业、通信、非银金融涨幅居前，分别上涨3.84%、3.51%、3.39%、3.20%、2.66%；食品饮料、石油石化、农林牧渔跌幅居前，分别下跌-1.81%、-0.38%、-0.03%。

本周转债市场日均成交额大幅放量27.66 亿元，环比变化4.19%；成交额前十位转债分别为城市转债、盛路转债、蓝盾转债、光大转债、花王转债、特一转债、华亚转债、恒锋转债、永吉转债、智能转债；周度前十转债成交额均值达139.28 亿元，成交额首位达261.27 亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约19.38%的个券上涨，约14.17%的个券涨幅在0-1%区间，5.21%的个券涨幅超2%。

股债市场情绪对比：本周（3 月6 日-3 月10 日）转债、正股市场周度加权平均涨跌幅、中位数均为负数，且相对于转债，正股周度跌幅更大。

从成交额来看，本周转债市场成交额环比上升4.19%，并位于2022 年以来48.20%的分位数水平；对应正股市场成交额环比减少0.24%，位于2022 年以来36.20%的分位数水平；正股、转债成交额分别缩量、放量，相对于正股，转债成交额涨幅更大且所处分位数水平更高。从股债涨跌数量占比来看，本周约20.04%的转债收涨，约17.03%的正股收涨；约71.52%的转债涨跌幅高于正股；相对于正股，转债个券能够实现的收益更高。综上所述，本周转债市场的交易情绪更优。

核心观点：2023 年，国内外总需求不稳定、不确定，市场在经济复苏、政策宽松的节奏预期上仍存分歧，结果是行业沉浮、板块轮动加快，清晰市场主线的孵化需要更多数据复苏以验证。在变化叵测的市场环境中，短期内中观下沉微观的“择业——择券”策略有一定风险，把握“低价+低溢价率+小规模”的线索下探微观择券或更合意。

新债组合推荐：冠盛转债、天23 转债、睿创转债、精锻转债、精测转2。

3 月十大金债组合推荐：东风转债、博22 转债、寿22 转债、拓斯转债、博杰转债、宏川转债、道通转债、小熊转债、盛虹转债、华友转债。

风险提示：（1）流动性收紧；（2）权益市场大幅调整；（3）地缘政治危机影响。（4）行业政策调控超预期。

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