环球热头条丨2023年1-2月经济数据点评：开年数据“大礼包” 成色如何？

事件：

2023 年3 月15 日，国家统计局公布1-2 月经济数据，工业生产同比增速2.4%，wind 一致预期3.0%；固投累计同比增速5.5%，wind 一致预期3.3%；社零同比增速3.5%，wind 一致预期2.9%。

(资料图片仅供参考)

核心观点：

2023 年1-2 月数据，整体超市场预期。一是，地产景气度整体好转，商品房销售、开发商到位资金及开发投资累计同比跌幅均出现收窄；二是，制造业投资和基建投资增速维持高位，专项债前置发行和充足的准财政工具将拉动基建投资增速保持高位；三是，消费超预期，与线下活动有关的餐饮、烟酒、石油制品等品类均表现亮眼，居住类产品消费也随竣工交付加快而出现改善。

向前看，预计经济将继续在复苏轨道运行。但是，也要对后续出口回落趋势、地产销售企稳和消费复苏的可持续性进行持续观察。在度过1-2 月的居民消费复苏高峰后，3 月经济成色，将是决定稳增长政策是否需要进一步加码的关键数据。

制造业：投资景气度维持相对高位，产业升级依然是核心主旋律。

1-2 月固投累计同比增速5.5%，高于预期，主因房地产开发投资跌幅大幅收窄，制造业和基建增速维持高位。其中，制造业投资同比增速小幅回落，但维持高位，电气机械、汽车、电子设备、化工原料业投资同比增速较高，是主要拉动项，指向当前制造业复苏的最核心驱动力依然是产业升级。

基建：增速上行，持续发力，专项债发力前置，准财政举措“余粮”充足。

1-2 月广义基建投资累计同比增速为12.2%，相对去年1-12 月继续上行，基建投资维持较高景气度。一是，国常会议指示重大项目冬季不得停工，二是今年基建资金依然较为充沛，专项债发行前置，且准财政举措“余粮”充足。随“十四五”规划涉及的102 项重大工程稳步向前推进，预计基建投资增速将维持高位。

房地产景气度企稳，可持续性尚需观察，30 大中城市3 月前14 天销售回落。

1-2 月商品房销售跌幅大幅收窄，结构来看，一线和广义三四线销售表现最好。

销售回暖，叠加开发贷和自筹资金到位情况同步好转，拉动开发商到位资金改善。

同时，竣工和新开工景气度同步回升，开发投资跌幅大幅收窄。但是向前看，利率下调对于房地产销售拉动作用的持续性，以及居民和各方市场参与者对于地产的预期能否企稳，尚需观察。从3 月前14 天来看，30 大中城市的日均销售水平再度回落。

消费数据超预期，可选消费、石油制品及居住类商品恢复。

1-2 月社零表现超预期，主因随疫情防控顺利转段，居民出行恢复，烟酒等可选消费和石油制品消费增速大幅提升，餐饮消费也大幅复苏；而随着春节假期到来，以及房地产竣工数据逐步好转，家具等居住类商品消费增速也出现大幅提升。必选消费品则表现平淡，药品销售依然亮眼，食品销售小幅回落。而随去年12 月大规模汽车促销政策的边际效用逐步放缓，汽车销售增速则表现比较疲弱。

风险提示：美联储加速加息，加速全球衰退风险，疫情大规模反复。

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