中航高科(600862)：归母净利润同比+29.4%实现稳步增长 预浸料龙头业绩或将持续释放-天天热点评

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事件：公司发布2022 年度报告，全年实现营业收入44.46 亿元，同比+16.77%；实现归母净利润7.65 亿元，同比+29.40%。公司整体业绩实现稳步增长，符合市场预期。

其中，航空新材料业务实现营收43.58 亿元，同比+18.71%（航空工业复材同比+19.87%），实现归母净利润8.25 亿元，同比+21.74%（航空工业复材同比+22.08%），主要系航空复合材料原材料产品销售增长所致；机床装备业务实现营收8432.23 万元，实现归母净利润-3382.63 万元，同比增亏376.53 万元，主要系受国内供应链运转等影响，部分需求订单不能及时响应导致产品交付下降、销售量减少所致。

报表端多项指标持续向好。利润表端，2022 年公司毛利率为30.94%，较2021 年增长0.87 个百分点；净利率为17.26%，较2021 年增长1.73 个百分点；三项费用（不含研发费用）占营收比重为6.48%，较2021 年减少0.72个百分点。我们认为，公司盈利能力持续提升主要得益于核心产品稳步放量，企业规模效应持续显现。同时公司管理效率不断提升，提质增效成果显著。

2023 年航空新材料利润总额预计同比+35.73%，长坡厚雪碳纤维预浸料龙头业绩有望持续释放

公司披露2023 年经营工作目标，预计2023 年实现营业收入49 亿元，指标较2022 年实际发生值增长10.21%；预计2023 年实现利润总额11.76 亿元，指标较2022 年实际发生值增长 31.60%。其中，2023 年航空新材料业务力争实现营业收入 48.62 亿元，指标较2022 年实际发生值增长11.57%；力争实现利润总额 12.96 亿元，指标较2022 年实际发生值增长35.73%。

我们认为，公司作为我国航空预浸料龙头企业，卡位产业链中间环节优势显著，预计产品将伴随产业高景气度及碳纤维用量占比提升实现快速放量，业绩有望实现持续释放。

军民机预浸料需求提升，看好复材业务持续高增长军机方面，我国新型军机碳纤维复材用量占比不断提升，随着新机型批产进度持续推进，碳纤维复材需求大幅增长，预计“十四五”期间我国军机碳纤维复材需求量将达到 11090 吨，年均需求为 2218 吨。民机方面，我国 CR929 飞机复合材料结构用量预计占比超过 50%。民机航空复合材料原材料（高性能树脂及预浸料、蜂窝及芯材）、复合材料构件的应用比例将不断增加，我们预计未来 20 年我国国产大飞机碳纤维复材需求量达到48290 吨，年均需求为 2415 吨。2022 年 12 月 9 日，全球首架 C919 飞机完成交付，复材国产化应用推进速度加快。我们认为随着我国军民机复材需求持续提升，公司航空复材业务将持续高增长。

盈利预测：综上所述，我们维持之前给出的 2023-24 年归母净利润预测值10.10/13.20 亿元，并预测2025 年归母净利润为16.51 亿元，对应EPS 为0.72/0.95/1.19 元/股，对应 PE 为30.83/23.58/18.85x，维持“买入”评级。

风险提示：新型军机批产进度不及预期；民机项目进展不及预期；军品价格受国家管控存在下降风险。

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