美国2月通胀数据点评：环比仍较高 二次通胀趋势明显|焦点观察

美国通胀虽然回落，但环比增速依然过高，以0.4%的环比增速12 个月后的同比为4.9%。且剔除波动较大的能源和食品后，核心CPI 同比5.5%，前值5.6%，仅下降0.1 个百分点。如果美联储提前停止加息，导致利率不足以达到限制性水平。

那么，以当前的环比增速，通胀可能在7 月后出现再度反弹。我们认为，美国上半年的政策主线仍是控通胀，确保通胀稳定下行，3 月23 日可能继续加息25bp。

(资料图)

数据

美国2 月CPI 同比6.0%，前值6.4%，市场预期6.4%。核心CPI 同比5.5%，前值5.6%，市场预期5.5%。分项来看，房租同比8.1%，贡献2.78 个百分点，服务同比6.8%，贡献1.38 个百分点，商品同比1.0%，贡献0.22 个百分点，食物同比9.5%，贡献1.28 个百分点，能源同比5.2%，贡献0.37 个百分点。

要点

首先来看能源，2 月份CPI 能源环比快速下降，是拉动通胀的主因。近几个月，国际油价处于震荡走势，导致美国CPI 能源波动较大，对通胀走势产生扰动。如果剔除能源后，2 月份美国CPI 同比其实仅回落了0.1 个百分点。

其次，商品消费需求回落，推动商品通胀继续下降。商品通胀回落趋势与美国零售销售同比回落相一致。美国商品消费的需求正在减弱，但商品对CPI 的贡献已经只有0.22 个百分点，对通胀的影响已经大幅弱于服务部门。

第三，服务通胀仍在高位，是美国通胀的顽疾。从就业情况来看，2 月美国休闲和酒店业新增就业10.5 万人，占当月新增就业的33.8%。就业和价格数据均反映美国娱乐服务业需求旺盛，服务通胀回落较为困难。

最后，房租对CPI 的推动作用将会继续增强，6 月后见顶回落。以房价对CPI 房租项领先14 个月来预测，美国CPI 房租同比增速或将等到6 月份后见顶回落。在此之前，CPI 房租项仍将拉动通胀，通胀上行风险依然存在。

控通胀仍是美联储上半年工作的主线。美国CPI 同比连续回落的原因之一是去年上半年环比增速较高。高基数也掩盖了目前通胀环比依然高位的风险。如果维持现在的环比增速，美国通胀7 月以后可能反弹。

随着美联储加息进入后半程，超调风险大幅增加，硅谷银行可能只是银行业风险的冰山一角，美国金融系统年内可能还会发生类似危机。由于货币政策的滞后性，等到利率对经济实体产生影响的时候，美国经济可能快速回落，风险事件集中爆发，发生深度衰退。

风险提示：国际局势恶化、国际大宗商品价格波动、美联储货币超调、信用事件集中爆发。

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